中央银行利率政策的的门限转换特征.pdfVIP

2008年7月 当代经济科学 Jm．，2008 M0(1em Science No．4 第30卷第4期 Ec帆哪ic V01．30 金融稳定还是经济增长：中央银行利率政策的门限转换特征 ，， 武 娜1，王群勇2 (1．天津财经大学经济学院，天津300222；2．南开大学数量经济研究所。天津300071) 摘要：金融稳定对经济增长的影响的非线性特征决定了中央银行货币政策的非线性特征。本文利用世界37 个国家1993—2007年的面板数据研究了中央银行利率政策的门限转换特征。研究结论认为，通货膨胀对经济增 长的影响存在显著的门限累进效应，各国中央银行的利率政策也存在显著的门限转换特征，文章对发达国家与发 展中国家进行了比较，发现发展中国家的利率政策倾向于更高的门限值，文章最后对中国利率政策的实施提出了 相关政策建议。 关键词：金融稳定；经济增长；利率政策；通货膨胀；门限转换；面板门限回归 中图分类号：F830文献标识码：A 文章编号：1002—2848—2008(04)一0073一07 中间目标的地位。然而，几年来调控货币供应量的 一、通货膨胀、经济增长与利率 实践表明，作为中介目标的货币供应量在指标可控 政策的特征事实 性、可测性和与最终目标关联度上都引起很多争议， 越来越多的国家将短期利率作为主要的货币政 越来越多的研究倾向于将利率作为中央银行执行货 策之一。在发达国家，短期利率几乎成为最重要的 币政策的中介目标。夏斌、廖强H1提出货币供应量 货币政策工具。最典型的例子即是美联储通过调整 已不宜作为当前我国货币政策的中间目标，应借鉴 基准利率(即商业银行隔夜拆借利率)执行货币政 泰勒规则采用利率指标。许多专家学者也提出利率 策。李扬、彭兴韵…指出，美联储的主要任务是通过 比货币供应量可能更适宜作为货币政策的中介目标 调整利率以达到稳定物价和保证经济增长的双重目 (王煜等Ho)。谢平、罗雄悼。是国内较早就利率作为 标。卞志村【21指出，在英国、加拿大、澳大利亚等实 货币政策的中介目标进行的研究，其结论认为，泰勒 行通货膨胀目标制的国家，短期利率在实现通货膨 规则可以很好地衡量中国货币政策，能够为中国货 胀目标中起着极为重要的作用。在发展中国家，短 币政策提供一个参照尺度。陆军、钟丹【60利用前瞻 期利率也逐渐成为关键的货币政策之一。 性的泰勒规则和协整理论进一步证实我国银行间同 ．我国人民银行1993年首次向社会公布货币供业拆借利率与经济增长和通货膨胀水平之间存在稳 应量指标，并于1996年开始采用货币供应量M。和定的长期均衡关系。维护金融稳定，促进经济增长 M：作为货币政策的调控目标。1998年中央银行取是各国中央银行的主要职能Ⅲ，因此中央银行货币 消了信贷规模控制，进一步确立了货币供应量作为 政策的实施直接受制于通货膨胀与经济增长的内在 收稻日期：20鸺一∞一∞ 基金项目：本文得到国家自然科学基金项目面板数据的计量经济分析)(项目号、教育部项目海外上市、信息流动与价格发 现)(项目编号：cr7J口90059)和韩国高教财团一南开大学亚洲研究中心项目《计量经挤模型的稳定性研究)资助。 作者简介：武娜(19r77一)，天津市人，天津财经大学经济学院讲师，南开大学经济学院博士研究生，研究方向：国际经济学、货币银行学； 王群勇(19r76一)，山东省德州市人，南开大学数量经济研究所讲师，经济学博士，研究方向：计量经济学、金融学。 ①‘中国人民银行法明确规定我国货币政策的最终目标是“保持币值的稳定，并以此促进经济增长”