机构投资者信息搜寻、公开信息透明度与私有信息套利.pdfVIP

机构投资者信息搜寻、公开信息透明度 与私有信息套利木 O陈小林孔东民 摘要本文利用特有的机构投资者私有信息搜寻数 之间的信息不对称而展开，但无论是机构投资者还是个 据，研究了机构投资者的信息搜寻、透明度与私有信息 人投资者，都与上市公司之间存在另一类的信息不对称， 套利的关系。本文的研究发现，机构投资者的信息搜寻 这一信息结构同样对证券市场产生重要影响。 和信息披露的透明度降低了私有信息套利，而且机构投 为了减少与上市公司之间的信息不对称程度，投资者 资者信息搜寻、信息披露透明度在私有信息套利严重的 往往进行主动性信息搜寻。投资者信息搜寻的热情取决于 公司对降低私有信息套利的作用更加明显。同时。本文 信息搜寻的成本与收益，如果搜寻信息的收益大于成本， 的研究结果也表明，机构投资者信息搜寻与信息披露透 投资者便会积极地进行主动性信息搜寻，当信息搜寻的边 明度对私有信息套利存在交互效应，随着信息披露透明 际收益等于边际成本时是投资者的最佳信息搜寻规模。f12】 度的提高，机构投资者信息搜寻对私有信息套利的边际 研究表明，投资量大小是影响投资者进行信息搜寻的重 效应下降。 要因素，[1如由于机构投资者的投资量大，投资决策对其所 关键词机构投资者；信息搜寻；透明度；私有信 产生的影响大，获取信息所带来的收益也大，因而一般来 息套利 说，机构投资者信息搜寻动机高于个人投资者。【7，14．1习 ·本文受国家自然科学基金项目、教育部人因此，本文主要研究了机构投资者的信息搜寻引起 的信息结构变化对市场套利的影响，而且还进一步分析 文社会科学研究青年项目(09YJc790130)资助 了在不同信息透明度的公司，机构投资者信息搜寻对市 引言 场套利的影响是否不同。本文的研究表明，机构投资者 机构投资者、信息不对称与股票定价效率一直是金 的信息搜寻降低了私有信息套利，而且，机构投资者信 融、会计领域研究的主题。信息是引起投资者进行股票交 息搜寻在私有信息套利严重的公司对降低私有信息套利 易的根本原因，不同投资者基于信息对股票定价的预期差 的作用更加明显。同时，信息披露透明度也有助于降低 异才出现了股票交易。[1-31但并非所有交易都是合理的，利 市场套利空间，而且机构投资者信息搜寻与信息披露透 用内幕消息进行市场操纵，就违背了公平、公开、透明的 明度对私有信息套利存在交互效应，随着公司信息披露 证券市场基本原则。而信息不对称又是证券市场的客观现 透明度的提高，机构投资者信息搜寻对私有信息套利的 实，既存在于投资者之间，也存在于投资者与上市公司之间， 边际效应下降。这表明，机构投资者信息搜寻是弥补公 如何尽可能地降低信息不对称程度，建立良好、健康的证 开信息不足的一个重要机制，机构投资者的信息搜寻行 券市场是政府监管部门和广大投资者密切关注的问题。 为，加速了公司私有信息公开化的速度，降低了私有信 基于机构投资者拥有专业化的分析队伍和更为丰富 息套利的可能性，同时还说明，提高信息披露透明度是 的信息量，【4j】不少文献研究了机构投资者对证券市场的 提高股票定价效率的重要手段。 影响，研究主题主要集中在两个方面：一是机构投资者 对信息环境的影响，【6’71二是机构投资者对市场效率的影 一、制度背景、理论分析与研究假设 响。f8．111这些研究主要是基于机构投资者与个人投资者 1．机构投资者私有信息搜寻与私有信息套利 BusinessReview l13一122 113 Nankai 2012．v01．15．No．1．pp 由于中国股市建立的时间不长，处于发展健全阶段， 的套利收益，理性的选择就是慢慢地将私有信息融入股 具有发展中资本市场的典型