2014年原油市场回顾及2015年展望.PDFVIP

商品与期货交易部 2015 年1 月13 日星期二 日 2014 年原油市场回顾及2015 年展望 摘要 2014 年上半年国际原油价格位于 100-120 美元/桶区间窄幅震荡，而下半 执笔： 年演绎高台跳水行情，至年末收盘时油价已跌去近一半，击穿了近五年运行 左其龙 区间，回到05-07 年间50-60 美元/桶的价格水平。油价暴跌引发全球各方关 021 注，可谓“有人欢喜有人忧”，关于美国借油价制裁俄罗斯、沙特与美国页岩 油生产商大打价格战、中国暗中储油坐收渔利等观点甚嚣尘上，令人难分真 本期复核： 伪。本文将以数据为证对此一一梳理。 肖磊 我们认为油价此轮下跌主要原因是全球供需结构突破平衡临界点后引 021 起市场反应，世界政治经济形势与金融市场行为放大了基本面因素的影响 力。与2008 年原油需求突然衰竭导致油价从 140 美元/桶跌至 40 美元/桶不 同，2014 年原油下跌的主要动能来自于供给大幅增加。尤其美国原油大幅增 产，挤压原油出口国的市场份额，而陷入财政危机的OPEC、俄罗斯等不肯 放手市场地位与收入，供给方之间的斗争构成了油价自发向下的动力，油价 从110 美元/桶一路奔向逼近50 美元/桶，世界原油市场正在步入新格局。 展望后市，结合各国生产情况，我们认为原油供给仍会保持稳步增长势 头，难以因油价低迷而减少供给量，2015 年全球供给量预计增长 1.5%至9400 万桶；油价寻求支撑的出路在于需求量反弹并逐步追上供给量。2015 年一季 度将是油价筑底的关键时期，但鉴于缺少2009 年那样的全球经济刺激计划， 仅凭需求自行增长，供需结构反转可能较为缓慢，原油价格复制金融危机后 V 型反转的行情难度较大。我们判断 2015 年油价是前低后高格局，形成筑 底-盘整-反弹的走势格局。 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 1 - 金融市场研究报告 目录 一、 原油价格走势回顾3 二、 市场分析4 （一）美国增产、增库存、减进口，结构变化施压价格4 （二）OPEC、俄罗斯难言减产6 （三）中国需求尚可，增储有待证实7 三、 未来展望9 （一）全球供需可能继续偏宽松，供给方承受能力遭受考验9 （二）价格：前低后高，经历筑底-盘整-反弹12 图 1 国际原油价格走势4 图 2 美国原油产出、库存与净进口量5 图 3 OPEC 原油总产量与产量目标6 图 4 中东各国维持收支平衡所需油价（2014 财年）7 图 5 中东原油出口升水及我国综合进口成本8 图 6 全球原油供需趋势 10 图 7 美国三大页岩油区域产量与钻机数量 11 图 8 全球各原油产地的增产成本与份额 12 2 金融市场研