风险规避与所得.ppt

Chapter 5 Chapter 5 Choice Under Uncertainty 不確定下的選擇 討論議題 1. 風險 (Risk) 2. 對風險的偏好 (Preference) 3. 如何降低風險 4. 風險資產的需求 5. 行為經濟學 (Behavioral Economics) 引言 在確定下的選擇是直截了當的 :一個結果 但在所得或價格不確定下, 我們如何選擇? 一堆可能的結果 Gary Becker對經濟分析的四個基本主張1. 穩定的偏好 2. 極大化3. 市場均衡4. 事前的預期 5.1 風險 要衡量風險, 我們要知道: 1) 所有可能的結果. 2) 每個結果會出現的可能 (它的機率). (uncertainty vs. risk by F. Knight) 機率 (Probability) 一個結果會出現的可能性 風險 機率: 分兩種 客觀的解釋 Objective Interpretation 根據過去觀察的頻率 主觀 Subjective 根據認識或經驗, 不必然是觀察到的頻率 當然, 這會受到資訊與資訊的解讀能力影響(如果客觀的機率正確, 就沒有企業家了) 風險 如何描述風險: Mean 平均數, 代表值, 期望值, 預期值 Variance 分散度 Mean Mean: 期望值 (Expected Value, EV) 所有可能結果的加權平均值 以機率為權數 期望值衡量中央趨勢 (central  tendency); 平均預期值; 集中趨勢 Mean 例子 投資在外海油井探勘 兩個可能的結果: 成功 – 股票價格從 $30 增到 $40 失敗 -- 股票價格從 $30 降到 $20 Mean 投資在外海油井探勘 客觀的機率 100 次探勘, 25次成功, 75次失敗 機率 (Pr): 成功 = 1/4; 失敗 = 3/4 Mean 投資在外海油井探勘: Mean 一般情況: 兩個可能的結果, 各得 X1 與 X2 每個結果各有機率: Pr1 與 Pr2 期望值: Variance 另一個特徵: 變異性 (Variability) 可能結果的差異程度 Variance 例子 如果您有兩個工作機會可以選擇, 兩個的期望值相同 (例如, 都是 $1,500) 第一個工作所完得完全取決於佣金: $2,000 與$1,000, 機率各占一半 第二個是固定的薪資工作: $1,510, 但有1%機率公司倒閉, 那就只有領 $510 第一種工作: 抽佣 .5 2000 .5 1000 1500 第二種工作: 定薪 .99 1510 .01 510 1500 比較兩個選擇 期望值相同, 但變異性(variability)不同. Variability 大, 表示風險大. 離差 (Deviation) 實際值與期望值之差 與期望值的離差 ($) Job 1 $2,000 $500 $1,000 -$500 Job 2 1,510 10 510 -990 Job 3 1,500 0 1,500 0 Job 4 2,500 1,000 500 -1,000 風險 調整負數: 標準差 (standard deviation) Job 1 $2,000 $250,000 $1,000 $250,000 $250,000 $500.00 Job 2 1,510 100 510 980,100 9,900 99.50 風險 標準差應用到超過兩個可能結果的情況 例如: 第一個工作從 $1000 到 $2000, 每次增加 $100, 機率都相同 第一個工作從 $1300 到 $1700, 每次增加 $100, 機率都相同. 兩個工作的產出機率: 單一機率 非單一機率 風險 決策 一個風險規避者會選擇第二個工作: 因為有相同的期望報酬, 但較低風險. 如果我們給第一個工作的兩種情況都各加 $100, 則其期望值會增加到 $1600. 預期所得與標準差 風險 第一個工作: 期望報酬 $1,600, 標準差 $500. 第二個工作: 期望報酬 $1,500, 標準差 $99.50 哪個較好? 較大的期望值? 或較小的風險? (因人而