地方债研究-中诚信国际信用评级有限责任公司.PDF

中诚信国际 特别评论 地方债研究 2017 年 1 月 22 日 2016 年我国地方债统计年报 地方债发行持续扩容 市场化识别程度渐强 总体发行：2016年我国地方政府债发行表现出新的特征：第一，2016年地方债 发行呈爆发趋势，全年发行量为60458.4亿，为2015年全年发行额的1.6倍。全 年发行48773.9亿存量置换债券以及11684.7亿新增债券；第二，从发行类别来 看，2016年全年发行一般债券35339.8亿元，占发行总额的58.5%，一般债券发 目录： 行比例迅速提升说明地方政府逐步扩大发行用财政收入偿还方式的地方债，实 一、引言 ··········2 际上反映了地方政府在不同的财政来源之间的权衡；第三，全年地方债发行利 率震荡波动、公开发行地方债市场化趋势显现。全年各期限地方债平均发行利 二、2016 年地方债统计分析 ··2 率均低于2015年，各期限公开发行利率高于定向承销发行利率24bp-28bp，并 三、我国各地区地方债发行与地 且公开发行利率上浮更加明显；第四，地方债二级市场的交易出现极为明显的 方财力关系分析 ·······9 上涨，全年二级市场交易量为20120.84亿元，远高于2015全年的交易量2730.76 四、2016 年地方政府债务相关政 亿元，地方政府债开始受到投资者的追捧，市场对地方债的认可度逐步增强。 策分析 ··········17 地方债区域发行：地方债发行与地区经济实力和财政实力有非常紧密的相关 五、2017 年地方债发行展望 ·20 性。第一，2016年共有31个省或自治区直辖市发行地方政府债券，其中发行规 模列前五位的地区分别是江苏、山东、浙江、广东和湖南，大部分省份发行一 般债券的比例要高于专项债券。一般债券发行比例越高的省份，其经济实力和 财政实力相对较弱，如内蒙古、黑龙江、吉林、青海、贵州和宁夏发行一般债 券比例较高，从一定程度上说明这些地区更依赖于一般预算收入来进行债务偿 联络人 还；第二，各省的新增债券和置换债券发行的情况有较大的区域差异，除西藏 作者 仅发行了新增地方债券之外，其他省份新增债券和置换债券均已发行。各省新 研究院首席经济学家办公室 增债券和置换债券的发行比例从一定程度上反映了各地区的债务风险程度，置 杨小静 010273 换债券发行比例位居前五位的省份分别为湖南（98.39%）、贵州（97.73%）、辽 xjyang@ 宁（96.12%）、内蒙古（88.55%）和浙江（87.88%），这些省份本身就是债务风 险较高的地区，2016年新增的地方债的额度大多并未充分使用，发行的地方债 其他联络人 以置换债券为主，以短时期内缓释债务风险；第三，目前地方债发行利差呈现 明显的区域分化，可以从一定程度上反映地区的经济实力差异，如地区经济实 董事总经理/中诚信研究院执行院长 力和财政实力较强的北京、上海、浙江和江苏等地，公开发行利率上浮程度较