锂电池材料真正龙头,分部估值发现真价值.PDFVIP

2016 年 9 月 27 日 杉杉股份（600884.SH ） 电力设备新能源 锂电池材料真正龙头，分部估值发现真价值 公司动态 ◆锂电材料龙头，专注主业发展 增持 （首次 ） 公司现主营业务涵盖了服装、新能源电池材料，投资业务三大板块。 当前价/ 目标价：14.99/17.81 元 目前公司是中国最大的锂离子电池材料综合供应商。公司计划将服装业务 目标期限：6 个月 和融资租赁业务在H 股分拆上市，专注新能源产业发展。2016 年上半年实 现营收21.54 亿元，同比增长15.16%, 归属母公司股东净利润2.09 亿元， 分析师 扣非后净利润2.02 亿元，同比增长137.14%。 王海山 (执业证书编号：S0930514070004) ◆受动力电池带动，锂电池材料业务快速增长 全球锂离子电池市场规模从2011 年的840 亿元增至2015 年的1,755 联系人 亿元，年均复合增长率达到20.2% ，预计2016 年，全球锂电池出货量将达 韩晨 到115.38Gwh，其中动力锂电池出货量将达到45.33Gwh ，占比达到四成。 021 2015 年国内动力电池产量从4Gwh 攀升至15.7Gwh，依据新能源汽车产量 hanchen@ 增速估计，2016 年国内动力电池产量将超过30Gwh ，将大大带动上游产业 刘锐 的发展。 021 liur@ ◆公司在锂电材料领域占据优势地位，扩产业绩提升确定性强 公司锂电综合材料产销量规模世界最大，其中正极材料稳居全球第一， 市场数据 负极的人造石墨国内第一，世界第二，电解液国内前五，具有较大的规模 总股本(亿股) ：11.23 优势。目前，公司正极材料总产能达到 2.8 万吨/年，宁夏一期1 万吨以及 总市值(亿元) ：168.30 宁乡二期 1 万吨高能量密度正极材料生产基地项目已开始动工，投产后公 一年最低/最高(元) ：14.47/40.78 司产能将接近5 万吨/年。负极材料现有产能为1.5 万吨，由宁波杉杉实施 近 3 月换手率：125.87% 的3.5 万吨动力锂电池负极材料项目正在施工阶段，投产后公司负极材料总 产能将达5 万吨/年。正负极材料的产能提升，将大大提升公司业绩。 股价表现(一年) 50% ◆分部估值预计市值仍有较大增长空间 28% 公司的新能源汽车业务将是公司两年后业绩增长的新动力。我们预计 5% 公司2016-2018 年净利润为5.78、7.6、8.86 亿元，对应EPS 分别为0.51、 0.68、0.79 元。采用分部估值，且综合考虑未来公司新能源汽车业务的增 -18% 长，我们预计未来6 个月公司市值将达到200 亿元，给予公司目标价17.81 -40% 08-15 11-15 02-16 05-16 元，对应16、17、18 年PE 为35、26、23 倍，首次覆盖，给予“增持”评