题目现金增资股及股票股利流入市场对股价之影响.docVIP

題 目：現金增資股及股票股利流入市場對股價之影響 任課老師：楊雪蘭 教授 報告學生：洪士勛 M9970212 大綱 簡介 研究方法 檢定方法 結論 簡介 增資新股上市時，「增資股出籠賣壓」一直是投資市場與財經媒體高度關注的焦點，且股票股利的新增股票亦能造成類似的賣壓。在「負斜率需求曲線假說」下，股票供給增加會造成股價的下跌，但由於這兩種新股流入市場的時點和數量投資人早能預期，依照「效率市場假說」，潛在的負面價格影響應早於新股發放前、甚至在股東會決議日即已充分反應。 研究目的 1.探討繳款憑證和權利證書上市是否會對交易量產生影響。 2.探討繳款憑證和權利證書上市是否會因供給增加造成賣壓，導致股價下滑。 3.探討造成異常報酬的可能因素。 研究結果 發現在事件日前4 天至後1 天期間大多有顯著負的異常報酬，三個事件日當天異常報酬分別為-1.05%、-0.16%、-0.57%。此外，在事件日後成交量係數皆明顯上升，顯示負的異常報酬並非單純受消息面影響，新股持有人確實有處分持股的動作，且需求亦同時增加。 在事件期間累積異常報酬的決定因素方面，成交量係數與累積異常報酬呈顯著正相關，顯示需求若同時增加可有效減緩股價下跌的幅度。 研究方法 - 資料來源 來源為台灣經濟新報資料庫（TEJ）上市、櫃股價資料庫中的資本形成及股利模組。而報酬率及成交量資料則來自於TEJ上市、櫃股價資料庫中的股價模組。 台灣經濟新報資料庫中繳款憑證上市日及權利證書上市日之資料起始日民國1998年1月1日至2003年9月30日。 研究假設 繳款憑證上市日（權利證書上市日）有顯著為負的異常報酬率。 繳款憑證上市日（權利證書上市日）後會造成交易量增加。 新股發放規模與權利證書上市日（繳款憑證上市日）的異常報酬率呈負相關。 繳款憑證上市日異常報酬率與承銷價格折價幅度呈負相關。 權利證書上市日（繳款憑證上市日）後的相對成交量係數與異常報酬率呈正相關。 市價淨值比與權利證書上市日（繳款憑證上市日）的異常報酬率呈正相關。 股東會決議日的異常報酬與權利證書上市日（繳款憑證上市日）的異常報酬率呈負相關。 事件研究法 預期報酬率的估計方式是利用估計期間樣本觀察值，求出均衡預期報酬模式的參數值，再利用這些參數值來求算事件期間的預期報酬率，此法即為事件研究法。 事件研究法常用的模式共有三種： 1.市場模式(market model)。 2.平均值調整模式(mean-adjusted model)。 3.市場指數調整模式(market-adjusted model)。 檢定方法 一、異常報酬率 事件研究法： 為驗證AR之顯著性，本研究欲採用橫剖面獨立法（有母數檢定）、符號檢定（無母數檢定）等二種方法，分別計算異常報酬率統計量來檢定事件是否影響股價。 （1）橫剖面獨立法 （2）符號檢定 二、累積異常報酬率 （1）橫剖面獨立法 （2）符號檢定 找過許多論文都並未使用符號檢定來計算異常報酬率 資料來源：現金增資宣告效果因素探討 中山大學 高貴美 不同產業與市場趨勢下現金增資宣告對股價的影響 東華大學郭峰邑 本研究係利用普通最小平方法計算市場模式下之市場報酬，再據以求出事件日前後之異常報酬率，以下將分成三部分加以陳述實證結果。 小結 當公司只辦理現金增資或只發放股票股利，新股流通至市面上，造成可供交易股數增加時，可以發現事件日會產生顯著為負的異常報酬，顯示市場確實存在一負斜率需求曲線。 成長機會高的公司其現金增資的當日（t=0）其平均異常報酬有顯 著的正向宣告效果，且和低成長公司之平均異常報酬有顯著性差 異。並非現金增資當日都為負的異常報酬。(還要考慮成長機會) 但當公司同時辦理現金增資及發放股票股利時，則無法明顯觀察出報酬受影響的幅度及期間。這點倒是與評論論文相同。 資料來源：現金增資宣告效果因素探討 高貴美 當新股上市時，無論是只有現金增資股、股票股利或兩者同時，結果顯示市場交易量都有放大的跡象發生，顯示當投資人取得新股時，多選擇獲利了結，出脫持股，只是當發放股票股利時，交易量上升的幅度較發放現金增資股時更為明顯。 影響累積異常報酬率因素之分析 本研究利用公司新股發放規模、相對成交量係數、承銷價折價幅度、股東會決議日異常報酬及市價淨值比等變數，來探討該變數與現金增資繳款憑證、股票股利權利證書流入市面時前後數日15累積異常報酬間之關係。 或許可以加入增資目的、市場趨勢分類為考量。 一、只辦理現金增資。 迴歸分析： 經過變數相關性測試後，發現只辦理現金增資組之樣本中「股東會決議日異常報酬」會受「市價淨值比」所影響，為避免產生負共線性，因此「股東會決議日異常報酬」、「市價淨值比」分開來進行迴歸分析。 結論 當新股上市造