支持人民币国际稳定性的外汇市场基础设施研究-CLS.PDF

支持人民币国际稳定性的外汇市场 基础设施研究 2017 年9 月13 日 本文档中的所有内容均为 CLS 的观点或意见，不代表任何其他组织的看法。本文所含信息不构成投资或 财务建议，也不应作为投资依据。 本文档仅供接收方使用，未经 CLS Group 事先书面允许，不得引用、转发、复制或分享其中全部或部分 内容。 目录 论文摘要 3 1 简介 4 1.1 中国对全球经济的重要性 4 1.1.1 全球交易 4 1.1.2 外商直接投资或海外直接投资（FDI/ODI ） 5 1.1.3 资产组合投资 5 1.2 整合金融市场和完善外汇市场的重要性 5 2 全球外汇市场 8 2.1 外汇交易的主要场所 10 2.2 外汇交易中的主要风险 11 2.2.1 重置成本风险 11 2.2.2 本金风险 12 2.2.3 流动性风险 13 2.2.4 操作风险 13 2.2.5 法律风险 14 3 国际监管标准 14 3.1 国际清算银行（BIS）支付与市场基础建设委员会（CPMI ） 14 3.2 CPSS （现CPMI ）与IOSCO 联合发布的《金融市场基础建设原则》（PFMI） 15 3.3 关于管理外汇交易结算风险的指引 16 3.3.1 重置成本风险 16 3.3.2 本金风险 16 3.3.3 流动性风险 16 3.3.4 操作风险 17 3.3.5 法律风险 17 3.4 外汇全球准则 17 4 货币活动对风险状况的影响 18 4.1 用于监测和限制对手方风险的实践 18 4.1.1 PvP 结算下的对手方限额管理 18 4.1.2 非PvP 结算下的对手方限额管理 19 4.2 市场承压和波动期间的风险管理挑战 19 4.2.1 外汇交易高峰日风险敞口研究 19 4.2.2 货币市场重大事件对对手方风险限额影响的研究 22 4.2.3 英国脱欧事件及其对波动影响的研究 24 4.3 流动性压力对于风险限额的影响 26 1 5 外汇结算风险的应对 26 5.1 非PvP 结算中对担保品和净额结算的应用 27 5.2 标准化可执行法律协议 28 5.3 款对款同步支付结算 28 5.3.1 中央银行资金与商业银行资金 29 5.4 人民币外汇市场中的制约性限制 29 5.4.1 与双边净额结算相关的限制 31 6 通过RTGS 系统互连降低结算风险 31 6.1 境内支付 32 6.2 跨境支付相关风险 33 6.2.1 时区差异 34 6.2.2 RTGS 系统、操作与报文标准差异 35 6.2.3 法律差异 35 7 降低外汇结算风险对中国和人民币的重要意义 36 7.1 中国在推进全球金融一体化进程中面临的风险 36 7.2 全球投资者视角和国际最佳实践的影响 36 7.3 金融基础设施支持对于中国金融市场和人民币的重要意义 37 附录A ：英国脱欧后的每日外汇活动 39 附录B：对手方风险计算 41