原创力文档- 1、本文档共10页，可阅读全部内容。
- 2、原创力文档（book118）网站文档一经付费（服务费），不意味着购买了该文档的版权，仅供个人/单位学习、研究之用，不得用于商业用途，未经授权，严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等，侵权必究。
- 3、本站所有内容均由合作方或网友上传，本站不对文档的完整性、权威性及其观点立场正确性做任何保证或承诺！文档内容仅供研究参考，付费前请自行鉴别。如您付费，意味着您自己接受本站规则且自行承担风险，本站不退款、不进行额外附加服务；查看《如何避免下载的几个坑》。如果您已付费下载过本站文档，您可以点击 这里二次下载。
- 4、如文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等，请点击“版权申诉”（推荐），也可以打举报电话：400-050-0827(电话支持时间：9:00-18:30)。
- 5、该文档为VIP文档，如果想要下载，成为VIP会员后，下载免费。
- 6、成为VIP后，下载本文档将扣除1次下载权益。下载后，不支持退款、换文档。如有疑问请联系我们。
- 7、成为VIP后，您将拥有八大权益，权益包括：VIP文档下载权益、阅读免打扰、文档格式转换、高级专利检索、专属身份标志、高级客服、多端互通、版权登记。
- 8、VIP文档为合作方或网友上传，每下载1次， 网站将根据用户上传文档的质量评分、类型等，对文档贡献者给予高额补贴、流量扶持。如果你也想贡献VIP文档。上传文档
查看更多
2012，值得等待的曙光
二级市场行业研究报告
2012 年02 月09 日
指导: 连凯 邓伟岩 报告摘要：
审核: 连凯 邓伟岩 07 年开始的大熊市的已经持续了四年，我们目前处在市场的底部，但
熊市仍未结束。
熊市的最后一轮调整分为三个阶段：类滞胀阶段、类衰退阶段和带杠杆
的专业投资者消失的阶段，并且三个阶段互相渗透。
实际利率和股市走势有密切的关系，从历史经验来看，当实际利率为正
的时候，股市大都会有一波上扬的走势。
参考巴菲特的经典文章，通胀和真实回报也影响到股市的走势，通胀预
期的不断下降也预示着股市已经筑底。
产业资本近期出现了净增持，很大概率将会宣告市场反弹的开始
诺亚财富管理中心
羌 纳 研究员
诺亚正行
尹田园 研究员
第1 页
专题研究报告
在经历了2011 年的熊市后，2012 年是持续走熊还是会步入慢牛的开端？为解答投资者
的疑问，本文将对这轮熊市进行系统化的梳理，意图向投资者揭示股市底部区域的特征。
一、 底部已近，但熊市还未结束
这波熊市自从2007 年10 月拉开序幕，中国政府为了应对08 年的全球金融危机而推出
的经济刺激政策，短暂地扭转了熊市的格局。而自2009 年8 月2 日左右达到的3478 点只是
熊市中的二度资产泡沫化的动作。从现在来看，当时的4 万亿经济刺激显然是管理层当时过
于急躁了，整个2009 年前7 个月的表现就像水漫金山，A 股走出了一波爆发式的涨幅，这
种现象只是资产压迫性的实业恢复，并不是市场需求化的推动，所以我们认为熊市并没有完
全结束，主要有以下几个原因：
1. 熊市的时间跨度
图1：
道琼斯工业平均指数1900年以来经历的牛熊市*
牛/熊 起始日期 结束日期 变动幅度 持续时长(天）牛/熊 起始日期 结束日期 变动幅度 持续时长(天）
熊 1/3/00 9/24/00 -22.27% 265 熊 11/9/38 4/11/39 -21.72% 153
牛 9/24/00 6/17/01 47.77% 266 牛 4/11/39 9/12/39 26.00% 154
熊 6/17/01 11/9/03 -46.14% 875 熊 9/12/39 6/10/40 -28.27% 272
牛 11/9/03 1/19/06 144.37% 802 牛 6/10/40 11/7/40 23.17% 150
熊 1/19/06 11/15/07 -48.54% 665 熊 11/7/40 4/28/42 -32.54% 537
牛 11/15/07 11/19/09 89.68% 735 牛 4/28/42 5/29/46 128.69% 1492
熊 11/19/09 9/25/11 -27.44% 675 熊 5/29/46 6/13/49 -23.95% 1111
牛 9/25/11 9/30/12 29.08% 371 牛 6/13/49 12/13/61 354.76% 4566
熊 9/30/12 12/24/14 -43.53% 815 熊 12/13/61 6/26/62 -2
文档评论（0）