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第二章 资金的时间价值 内容提要 主要阐述资金时间价值及其各种状况下的换算公式，重点是普通条件下的六大基本计算公式，难点在于对资金时间价值计算时区别期初、期末和期中的不同。 基本概念 资金的时间价值 折现率 现金流出 现金流入 现金流量 资金时间价值的换算 第一节 资金时间价值的基本原理 一、资金的时间价值的涵义及意义 资金的时间价值是指在不同的时间点，同一数量的资金所表现的不同价值数量。 通过一定的方式，可以将不同价值数量的资金转换为同一时间的可以衡量的资金。它是我们用来评估项目的一种方法。 例如,在利率8%的情况下,现在的100元与5年后的146.93元等值,即: 100×(1＋0.08)5＝146.93(元) 同样,5年后的146.93元等于目前的100元,即: 投资项目一般寿命期较长，在项目评估中不得不考虑资金的时间价值，必须在同一个时间点上考察项目的收益与成本情况。 货币的时间价值在物质生产过程中才能实现，从这个意义上说，资金的时间价值是指资金在扩大再生产及循环周转过程中，随时间变化而产生的资金增值或经济效益。 二、资金的时间价值的度量 （一）、资金时间价值的影响因素 从投资角度来分析，资金时间价值的影响因素有： 1．资金的社会平均收益比率因素 在一定时期内，如果社会平均的资金价值增量比率较高，说明这段时间社会资金的增值程度较高，资金的时间价值也应该较高。 2．通货膨胀因素 如果一定时间因通货贬值造成资金数量上的经济损失，这因素是投资中应该考虑的；如果造成经济增值也是应该考虑的。 由于实际运行中通货的变化对项目的影响是很复杂的，所以在项目评估中经常使用不考虑通货膨胀的所谓基价（即不变价格）来进行。这经常会造成项目评估的资金数量与以后的实际投资和回报数量上的巨大差异，但这不是项目本身的错误。 3．风险因素 投资就必然存在风险，衡量一个项目的可行性，实际上是衡量项目的收益与风险。所以从经济上来说，资金的时间价值应该包括一部分预防风险发生的风险补偿，因此资金的时间价值衡量应该高于无风险报酬。 （二）、资金时间价值的度量指标 1．绝对尺度指标 度量资金时间价值的绝对尺度是绝对资金回报额，主要是利息或盈利。 银行存款获得的资金增值部分称为利息；资金投入社会再生产过程产生利润，获得的资金增值部分称为盈利。 在项目评估中，由于衡量资金效果的资金时间价值是从反向来进行的，采用利息或盈利指标会不方便，一般在项目评估中不直接采用。 2．相对尺度 度量资金时间价值的相对尺度是相对于投资的资金回报率，主要是利率或盈利率。 利率是单位时间内利息与本金之比；盈利率是单位时间内获得的盈利与本金之比。利率和盈利率反映了资金随时间变化的增长率。 在项目评估中为了将不同时间的资金流转换成同一时间点的数据以便直接对比，就需要用到利率或盈利率。最常用的是将未来资金转换现在资金的方法，使用的比率称为折现率。 折现率是指将未来时间的资金换算为现在时间点的数量的折算比率，这种折算过程称为折现。 第二节 投资项目评估的现金流量 一、现金流量的涵义 现金流量是一个重要的经济概念，投资项目中使用的现金流是借鉴财务分析中的现金流概念。对一个经营单位的运作起重要作用的是现金流，它反映了经营单位的财务状况，也是经营单位资金风险大小的反映，所以经营单位的重要财务报告表格是现金流量表。 项目评估中的现金流量反映的是项目在建设期和生产期内流入和流出项目系统的现金（资金）活动。 所有从项目系统支出到项目之外的货币运动叫做现金流出；所有从项目外部进入项目的货币收入运动叫做现金流入。同一时间点上的现金流入量与现金流出量之差称为净现金流量。 二、投资项目评估中现金流量的基本内容 （一）、现金流入 投资项目中的现金流入主要是项目建成后项目的收入资金，主要有三项： 1．销售收入 2．固定资产残值 3．回收流动资金 （二）、现金流出 投资项目中的现金流出主要是项目在建设期的建设投资支出和在生产经营期的成本支出，主要有四项： 1．总投资 2．经营成本 3．销售税金及附加 4．技术转让费 （三）、投资项目现金流量与企业会计核算中现金流量的区别 会计核算中的现金流量是从产品生产、销售角度对资金收支情况进行记录与核算，现金流量中无论收与支都包括现金与非现金两种形态。 投资项目评估中的现金流量是以项目为独立系统，反映项目在建设和生产服务年限内现金流入和流出系统的活动，其特点是只计算现金收支和记录收支发生的时间。现金流量只计算现金收支（包括现钞、转账支票等结算凭证），不计算项目内部的现金转移（如折旧等）. 两者的具体区别有： 1．投资额 在项目评估中计算现金流量时投资额属于现金支出，一次性计入现金流量，不在以折旧和摊销方式分摊。而会计核算是要将投资