光伏产业专题报告系列-光伏逆变器.PDF

行业专题研究报告 光伏产业专题报告系列-光伏逆变器 光伏逆变器，新能源蓝海 谢军 研究员 张小东 研究助理 曾维强 研究助理 袁斌 研究助理 电话：020663 电话：020665 电话：020404 电话：020661 eMail：xj@ eMail：zxd2@ eMail：zwq3@ eMail：yb9@ 光伏产业，“黎明前的黑暗” 随着全球经济的复苏，光伏下游电站市场的融资环境渐趋好转，2009 年下半年开始光伏产业强劲复苏，全 球全年装机容量 6.5GW。欧洲 FIT 普遍下调，上半年欧洲的突击安装将远超预期，我们最新预计 2010 年 全球安装量 9.8GW ，同比增长50%。同时多晶硅厂商规模化扩充投产有利于成本继续下降，晶硅组件价格 预计进一步下降；各技术流派薄膜厂运营经验趋于成熟，有利于实现量产，有效降低成本。欧洲上网电价 的下调，有利于产业链向发展中国家转移，一定程度上对中国厂商有利，也预示着该行业技术、资本在全 球的重新整合，有利于电池成本下降，对行业的发展有一定促进作用。（参考我们前一篇报告《6th 中国太 阳级硅及光伏发电研讨会会议纪要》，2010.03.24 ） 光伏逆变器，迎来黄金时光 光伏逆变器是光伏系统核心功率调节器件，占据系统成本比例在 10-15%之间，有较高的技术含量，目前全 球龙头 SMA 占据市场份额达44% ，第二梯队四个厂商合计占据32%市场，其余超过 150 多家公司分割剩 下的市场。当多晶硅、组件厂商为微薄利润拼得头破血流之际，光伏逆变器巨头 SMA 得益于终端市场的规 模化安装，2008 年开始进入高利润增长时期，连续两年 EBIT margin 接近 25%。 预计未来两年光伏逆变 器行业仍保持高利润阶段，随着进入竞争者越来越多，利润率有所下降，但得益于终端系统安装总量的增 加，该行业仍然保持高速增长，品牌、技术、服务、渠道成为制胜之道。 本土厂商，与狼共舞 由于终端市场启动时间晚，国内光伏逆变器厂商普遍规模小，结构工艺、做工、性能稳定性等指标跟国外 一流水平有一定差距，但占据国内市场超过 60%的龙头企业合肥阳光电源已取得长足进步，并开始进军欧 洲大功率市场。随着国内政策的推动，预计国内到 2020 年光伏逆变器总需求量至少达 18.6GW，市场规模 超 500 亿元，而 2008 年全国光伏逆变器产量约 25MW ，市场发展空间巨大。国际巨头从 2009 年开始集 中在国内抢滩布局，国内竞争将日趋激烈。 上市公司机会 关注国内龙头企业合肥阳光电源在近年上市带来的机会，同时上市公司中不少企业已开始进入这个市场， 但大部分处于研发阶段，预计未来一年对公司无重大利润贡献。投资者可积极关注 中航电子、荣信股份、 天通股份、九州电气、科华恒盛 在光伏逆变器方面研发销售的进展。 风险提示 1、光伏逆变器研发进展缓慢，从样机到形成性能稳定的产品周期过长 2、国外巨头加大在中国的投资，市场竞争激烈，产品毛利下降 . 广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易，亦可能为这些公司提供或争取提供承 销等服务。本报告中所有观点仅供参考，并请务必阅读正文之后的免责声明。 行业专题研究报告 目录索引 一、光伏逆变器，有待挖掘的新能源金矿 4 (一)逆变器，光伏系统核心功率器件4 (二)光伏逆变器-依然是蓝海 5 二、光伏逆变器分类及发展趋势 7 (一)并网离网逆变器7 (二)电路拓扑、功率流动方向、输出相数分类8