第四章经的济性评价基本方法.ppt

2.选择主要不确定性因素 不确定性因素有很多，与方案现金流量及其折现有关的因素都在不同程度上具有不确定性，因而影响方案经济效果的评价。 从收益方面来看，主要包括销售量与价格；从费用方面来看，包括人工费、材料费及与技术水平有关的费用、建设投资、方案寿命期、折现率等等。 选择敏感性分析的主要不确定性因素，主要考虑： ①选择的因素要与确定的评价指标相联系。否则。当不确定性因素变化一定幅度时，并不能反映评价指标的相应变化，达不到敏感性分析的目的。比如折现率因素对静态评价指标不起作用。 ②根据方案的具体情况选择在确定性分析中采用的预测准确性把捏不大的数据或者未来变动的可能性较大、且其变动会比较强烈地影响评价指标的数据，作为主要的不确定性因素。 例如，高档消费品，其销售受市场供求关系变化的影响较大，而这种变化不是项目本身所能控制的，因此销售量是主要的不确定性因素。生活必需品如果处于成热阶段，产品售价直接影响其竞争力，能否以较低的价格销售，主要决定于方案的变动成本，因此变动成本应作为主要的不确定性因素加以分析。对高耗能产品，燃料、动力等价格是能源短缺地区投资方案或能源价格变动较大方案的主要不确定性因素。 3.计算评价指标的变动结果 根据选择的不确定性因素按一定幅度变化，计算相应的评价指标的变动结果，将计算结果列表、作图分析。 4.确定敏感性因素 5.并作出风险情况的大致判断，并作出结论。 根据以上分析，本例选择销售收入、建设投资和经营成本等三个因素作为主要的不确定性因素。这是因为这三个因素未来变动的可能性较大，且与确定的IRR评价指标有直接联系。其中，谊项目产品在国内外都有竞争对手，市场供求难以预测，价格波动也较大，所以销售收入较为不确定；建设投资中需用外汇，汇率变动难以预测；原材料中基础原材料占到较大比重，其价格偏低，提价的可能性较大，影响到经营成本的不确定性。 本例中，对销售收入、建设投资、经营成本三个因素分别增加10％和减少10％，个别因素分别增加20％，作出单因素敏感性分析。也就是说，某一因素变动一定幅度时，假设其他因素保持不变，计算每次变动的现金流量，从而计算相应的／PR。显然，各因素相同的变化幅度，对／PR的影响程度是有差别的，楚理成表和图的形式，以此表示不确定性因素对评价指标的影响程度。计算结果列于表3—18。 利用上表数据作成图3—10。从表3—18可见，当三个因素以同样幅度增加时，IRR增加或戒少的程度是不一样的。更直观的说明可从图3—10得知，三个因素的变化影响IRR的结果，分别用三条直线表示，并将基准收益率i0＝12％表示在同一图中。 从图3—10还可以看出，三条直线与基准收益率i0=12％的直线的交点所对应的变化幅度，称为不确定性因素变化的临界点。 这个临界点表明方案经济效果评价指标达到最低要求所允许的最大变化幅度。 如果不确定性因素变化超过了这个临界点，则方案由可行变成了不可行。 把临界点与未来实际可能发生的变化幅度相比较，就可大致分析该项目的风险情况。 （二）多因素敏感性分析 多因素敏感性分析，是将不确定性因素同时变化一定的幅度，分析对评价指标的影响程度。 如上例选择销售收入和建设投资两个不确定性因素同时变化对评价指标NPV的影响，分别取正负10％两个不同组合，计算结合列于表3－19。可见，该项目确定性分析时NPV＝487万元，当销售收入增加10％时，建设投资增加或减少10％，NPV都大干0，项目仍可行；当销售收入减少10％时，建设投资增加或者减少10％，都导致NPV小于0，使项目不可行。 （二）增量内部收益率分析法 1.基本方法与评价准则 例3-9 某公司为了增加生产量，计划进行设备投资，有三个互斥的方案，寿命均为6年，不计残值，基准收益率为10％，各方案的投资及现金流量如表3-l0所示，试进行方案选优。 O方案是假如不投资的方案。根据计算结果，由△NPV＞0，△IRR＞10％，可知：X优于O，Y优于X；由△NPV＜O，△IRR＜10％，可知：Y优于Z。因此，Y方案较优。△NPV的判别准则与△IRR的判别准则，其评价结论是一致的。 当△NPVX—Y≥O时，NPVX≥NPVY，则X优于Y；当△NPVX－Y＜O时，NPVX＜NPVY，则Y优于X。显然，用增量分析法计算ANPV进行互斥方案比选，与分别计算NPV，根据NPV最大准则进行互斥方案比选，其结论是一致的。 采用净现值指标比选互斥方案时，判别准则为：净现值大于零且最大的方案为最优方案。 采用净年值判别准则是：净年值大于零且最大的方案为最优方案。 用费用现值或费用年值指标的判别准则为：费用现值或费用年值大于零且最小的方案为最优方案。 采用△IRR的判别准则是：若△IRR≥i0(基准收益率)，则投资大的方案为优；若△IRR＜i0，则投资小的方案为