Buy-Hold策略志在长远.PDF

公司研究 Page 1 公司中报点评 建材行业 冀东水泥（600585 ） 谨慎推荐 水泥制造 (维持评级) 2008 年 8 月 21 日 建材行业资深分析师：杨昕 中期业绩回顾 电话：021 Email：yangxin@ 建筑和建材行业高级分析师：杨昕 电话：021 Buy-Hold 策略 志在长远 Email：yangxin@ 近一年收益率比较 业绩符合预期 上半年公司实现营业收入 22.32 亿元，同比增长 39.59% ， 80% 60% 冀东水泥 上证综合指数 实现净利润(归属于母公司的净利润)1.54 亿元，同比增长 4.61% 。每股收益 0.127 40% 元（全面摊薄计算），与我们在中报前瞻中所预测的业绩基本相同。华北地区销售 20% 占比为65.27% ，东北地区销售占比为 25.71% ，西北地区销售占比为 9.01%。上 0% Aug-07 Oct-07 Dec-07 Feb-08 Apr-08 Jun-08 Aug-08 半年公司销售水泥及熟料 1202.84 万吨，同比增长 28.54% ，其中水泥销售额占 -20% -40% 比为 92.31% ，孰料销售额占比为7.69%。 -60% -80% 毛利率下滑态势与行业趋同 上半年公司综合毛利率为 24.13% ，同比减少 资料来源：国信证券经济研究所 2.72 个百分点。其中，水泥毛利率为 25.11% ，同比减少 0.83 个百分点，熟料毛 利率为 12.73%，同比减22.88 个百分点。与全行业状况相似，公司毛利率下滑主 要是受到煤炭及电力价格上涨的影响。上半年唐山本部煤炭采购价格大幅上涨，相 市场与公司重要数据：（8 月 20 日） 对而言，东北、西北和内蒙古地区的煤炭成本压力要小很多。据了解，公司本部 7-8 月间煤炭进厂价曾超过 1000 元/吨，目前煤炭成本压力仍很大，而当前煤炭储 上证综指 2523.28 备量仅够短期使用，使得能源成本变动将与煤炭价格走势密切相关。由于我们预期 52 换手率 203.22% 52 周以来价格波动 6.90-26.13 年内国内煤炭市场价格走势依旧坚挺，因此认为公司 3 季度毛利率将进一步走低， 总股本（百万股） 1212.77 年内毛利率回升的前景不乐观。 流通股（百万股） 562.75 息率 - 08 年不利因素多于同行 剔除能源动力成本上涨因素，在 08 年影响公司利 润增长的不利因素较同行多，一是公司 07 年下半年开始大规模新建产能，导致资 本支出快速增长，财务费用比率同比增加 0.55 个百分点，管理费用比率同比增加