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上市公司政治关联和其经济后果探究综述 　　摘要：政治关联作为当今新制度经济学的重要组成部分引起了学者们的广泛关注，研究发现普遍存在的政治关联对企业的业绩、银行贷款、投资等行为产生了很大影响。本文通过对政治关联的相关文献梳理，对政治关联的界定、度量和相关经济后果研究进行归纳总结，分析了相关研究不足，并指出了未来研究方向。 关键词：政治关联 界定 度量 经济后果 随着法与金融理论的兴起，政治关联作为新的研究领域已成为新制度经济学与财务学等学科研究的热点话题，引起了国内外学者的广泛关注。已有研究表明，政治关联普遍存在，无论在制度完备的发达资本市场还是在制度欠缺的新兴资本市场，政治关联都是一种常见现象，并且政治关联这一现象对诸如企业价值、融资便利、税收优惠都产生了深刻的影响。国外对政治关联研究已有相当的学术成果，但国内在这方面的研究才刚刚起步，存在着许多不足，有待进一步探索。基于此，本文希望对已有相关文献进行梳理，对政治关联的内涵、度量方法及其研究方向进行归纳总结，以帮助研究者把握未来研究方向。 一、政治关联的界定与度量 （ 一 ）政治关联的界定 政治关联在不同的文献中对其称呼、定义均不相同（与政治关系、政治联系相同）。不同学者根据自己研究问题的需要给出了自己的定义。Fisman（2001）最早开启研究政治关联的先河，他将企业与苏哈托家族的特定关系界定为政治关联。Johnson & Mitton（2003）、Faccio（2006）将政治关联定义为如果企业的大股东或管理层为政府议员、首脑或者与政府首脑关系密切，该公司则是有政治关联的。Betrand（2004）认为公司的CEO如果毕业于精英学校，同时又在政府部门任职，那么该公司是有政治关联的。Fan、Wong & Zhang（2007）以中国的企业为研究对象，将公司的CEO任职于或曾经任职于中央政府、地方政府或军队视为政治关联的标志。吴文峰、吴冲锋和刘晓薇（2008）则将政治关联定义为公司的董事长或总经理曾经在中央或地方各级政府或军队等其他部门任职过。余明桂和潘红波（2008）进一步拓展了政治关联的定义，将公司的董事长或总经理现在或曾经在政府部门任职或者现在或曾经是人大代表、政协委员视为政治关联。而这样文献都只考虑了董事长或总经理等关键高管，忽视了董事长、总经理以外的其他高管，将使研究问题弱化，为此王庆文、吴世农（2008）、罗党论、黄琼宇（2008）将研究范围扩展到董事长、总经理和全体董事会成员，进一步丰富了研究范围。 （ 二 ）政治关联的度量 关于政治关联的度量主要有虚拟变量法、赋值法、比例法等。一、虚拟变量法：虚拟变量法是政治关联相关文献广泛采用的方法之一。即如果公司的董事长、总经理或董事会其他成员等高管现在或曾经在政府相关部门任职，或者是人大代表、政协委员，就认为该公司存在政治关联，赋值为1，否则为0。虚拟变量法主要是定性衡量政治关联的存在与否，并未对政治关联的强度进行刻画，因为具有不同政治背景的高管所带来的效应是不同的。因此，虚拟变量法具有一定的局限性。二、比例法：比例法被视为对虚拟变量法的一种有益补充和发展。陈冬华（2003）、罗党论和黄琼宇（2008）、邓建平和曾勇（2009）都采用公司董事会或者高管中具有政治关联的高管比例作为政治关联强度的替代变量。但政治关联高管比例的高低在一些情况下并不能准确的刻画政治关联的强度，不利于凸显具有政治关联的各高管自身具有的政治关联强度的差异。三、赋值法：随着对政治关联研究的深入，学者们逐渐发现前两种方法在度量政治关联强度的缺陷，因为不同级别的政府部门、人大代表和政协委员所拥有的人脉资源是不同的，从而政治关联强度也是有所差异的。胡旭阳（2006）、王庆文和吴世农（2008）、潘克勤（2009）、邓建平和曾勇（2009）、杜兴强等（2009）在相关文献中考虑到政治关联强度的影响，采用了赋值法对其进行深刻的刻画。赋值法能够全面反映企业的政治关联强度，在现有文献中采用较多。 二、政治关联的经济后果 （ 一 ）政治关联与公司业绩 政治关联对公司业绩的影响存在两种对立的观点：“掠夺之手”和“扶持之手”。“掠夺之手”观点认为政治关联是政府对企业的一种干预，有损企业业绩。Fan、Wong、Zhang（2007）、邓建平和曾勇（2009）等发现具有政治关联的公司相比没有政治关联的公司，会计业绩更差，说明政治关联降低了公司业绩。“扶持之手”观点认为政治关联是企业的一种非正式的替代机制，以获取政府所拥有的一些稀缺资源，有助于企业提升公司业绩。Li、Meng、Wang和Zhou（2008）研究发现拥有共产党党员省份的民营企业家能显著提高其企业业绩，且在制度环境比较差的地区，这种作用更明显。杜兴强和周泽将（2010）发现