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《当代经济研究》2006年第2期 我国不同股票类型风险收益特征实证分析 闵 丹 (长春税务学院国际教育中心，吉林长春130117) 摘要：股票资产分类技术使用的是单指数模型与风格分类体系。单指数模型采用风险因子贝塔来解释平均收 益率；风格分类体系采用Fabo四i介绍的简单风格分类体系。按市值规模与B／P比率、E／P比率等指标进行的股 票风格管理。通过采用大量的统计聚类算法进行股票资产的分类，可以看出。不同资产类股票的风险收益特 征不同。 关键词：聚类分析；风格分类体系；股票分类 中围分类号：F830．91 文献标识码：A 文章编号：1005—2674(2006102—0063—03 关注其中的某一类股票，如增长类股票或非增长类 股票，由此，便产生了不同的投资风格。比如：增长 一、前 言 型股票管理者、“大股本”投资者和“小股本”投资者 对股票资产的分类，传统的方式是按照行业或 等。 者地区这些外在定性的特征进行划分。目前中国 Leinweber、ROb． 关于风格投资的重要性，David 投资者熟悉的是按行业、按地区或按某种市场热点 err 进行的分类。国际上也存在一种按风格分类体系 和德国的相对表现进行了分析。他们使用以P／B 进行的股票资产分类方法。另外，也可以利用统计 比率为基础的价值型和增长型股票的简单标准．计 分类技术对所有股票的特征属性进行聚类．按照相 近原则划分股票资产类。作为一种分类技术，聚类 票的收益率增长情况。得出结论为：对于每一个国 分析或其他相应的统计方法还在不断改进和完善 家来说基于增长型和价值型的简单定义，价值型股 中。 票的表现好于增长型股票。为了从实证角度解释 本文选取1997年春节开市以后到2000年12这～阔题，Roll使用了三个分类变量：大或小规模、 月31日以前这一期间内的所有沪深近1100家上高或低每股收益／价格(FJP)比率、高或低帐面权益 市公司进行分析。扣除其中因故停牌、资料短歃等 类型股票，全部数据取自分析家股票分析系统．都 相对较高的B／P(P／B的倒数)比率均是价值型股票 进行了除权除息处理。以上证指数作为市场组合 的标志。Roll的研究仅包含美国的股票，包含的期 的代表物，最后的有效样本数为506家上市公司。 法证明风格投资组合每月超额收益存在巨大的差 =、股票风格分类实证分析 异。Roll发现，即使考虑了风险因索也不能解释风 在七十年代初期，研究者们发现有些股票种类 格投资组合的业绩差异。这表明．股票风格在不产 具有相同的特点和业绩模式，这些股票种类的收益 生额外风险的情况下提供了额外的收益。 率与其他股票种类表现出较大的差别。即同一种 (一)单指数模型分类 类的股票间的收益率有很强的相互关联性，不同种 资产定价模型除了用来进行证券估价的基准 类股票间的相关程度较小。实践中，一些投资者仅 外，在投资组合分析方面也具有极为重要的意义。 收稿日期：2005—12—10 作者简介：闽丹(1964一)，士，辽宁营口人，长春税务学院国际教育中心剐教授。主要研究方向：计量短jj卜学。 《当代经济研究》2006年第2期