浮动利率债券与逆浮动利率债券.PPT

市场创新 资产支持证券、证券衍生品的创新。 2002年10月，第一只本息分离债券由国家开发银行发行。该债券期限10年，固定利率，每年付息一次，将每笔付息和最终本金偿还拆分为十一支单笔的零息债券，每笔拆分出的零息债券都可作为独立的债券进行交易和持有。 2005年12月，国家开发银行推出了信贷资产证券化产品——05开元，几乎在同时，中国建设银行创造了住房抵押贷款支持证券——05建元。这两种资产支持证券都是分层级的，利率确定标准也不同。截至2008年底，已有开元、东元、工元、浦元、招元等多种信贷资产支持证券，尤其针对08年中小企业贷款困难等情况，出现了08浙元中小企业信贷资产支持证券以及05建元、07建元等住房抵押贷款支持证券。 2006年11月，信达资产管理公司的不良资产证券化获得银监会批准。截至2008年底，已有信元2008－1期优先级资产支撑证券，以及08建元重整资产支持证券。 市场创新 债券形式的创新 2006年7月，储蓄国债（电子式）首发成功。储蓄国债属于记名国债，采用实名制，仅限境内中国公民购买，不可以流通转让，以电子方式记录债权，通过投资者在承办商业银行开设的人民币结算账户进行资金清算。 2006年9月，兴业银行发行了国内首支银行混合资本债。混合资本债的受偿顺序排在次级债之后，股本之前，因此具有较高的收益率水平。 2006年12月，马钢股份和新钢钒的可分离交易可转债上市。 * 再投资风险 票面利率 分期偿还 回购 到期收益率曲线的风险 到期收益率曲线 平行移动 不平行移动 回购与提前偿还风险 现金流量不确定 市场利率低于票面利率时发行者更倾向于回购，此时投资者承受再投资风险 价格上升的潜力被降低 流动性风险 流动性指标 宽度：交易价格偏离价值的程度 深度：在没有大幅影响价格的前提下，市场吸收交易量的能力 报价规模 交易规模 成交率 换手率 即时性：交易指令得到执行的时间间隔 回归性：价格发生变化到恢复均衡价格的时间 流动性风险 重要指标：流动性溢价——bid -ask spread 市场bid-ask spread 最高 bid 价格是 92 2/32,最低 ask 价格是 92 3/32, 市场 bid-ask spread 为 1/32 流动性风险 Bid-ask spread (% of price) 购买力风险 名义收益与真实收益 抵御通货膨胀的债券 利率波动率风险 利率波动率影响期权的价值 事件风险 自然灾害 购并与公司重组 管理规则变化 政治因素 为什么固定收益证券种类何其多? 降低信用风险 降低价格风险 降低再投资风险 降低流动性风险 降低通货膨胀风险 同时降低多种风险 第四节 债券种类与工具 美国财政债券 联邦机构债券 市政债券 公司债券 资产支撑证券 国际债券 美国财政债券 Treasury bills 3-month, 6-month, 1-year Treasury notes and bonds 2 years, 5 years, 10 years, 30 years(停止又发行) 目前发行的都是不可回购的 目前可回购的债券在到期前5年是可以回购的，回购价是面值 Treasury strips Treasury inflation protection securities-TIPS 1/29/1997 票面利率是真实利率，通货膨胀率是 CPI-U 调整 票面利率 3.5%, CPI-U 3%, 面值 10000 半年后，本金 10000(1+1.5%)=10150,利息 10150(1+1.75%)=177.625. 一年后? 税收调整？ 通货紧缩 ? 国债的招标 周期 每周 3-month and 6-month bill的招标 每个第四周1year bill 的招标 每月 2-year note and 5-year note 招标 每季度招标 10-year note 招标结果的确定 竞争性招标 从低 yield到高yield，直到 the stop yield 1998后的单价竞价 二级市场 柜台交易市场 从New York、London、Tokyo几乎24小时交易 第二个交易日交割 on-the-run 债券 off-the-run 债券 联邦机构债券 Federally related institutions Government National Mortgage Association(Ginnie Mae) Government sponsored enterprises Federal National Mortgage Association(Fannie Mae) Federal Home Loan Bank Corpora