未来业绩缓步增长战略价值依然明显.PDF

2005年12月21 日 公司研究 首次报告 未来业绩缓步增长 战略价值依然明显 罗雄 86-021 广深铁路 IPO 上市分析报告 luox@ 平稳增长行业·铁路运输 估值区间：3.96—4.84 元/股 上证指数：2373 投资要点 公司业务和资产。公司主营旅客及货物的铁路运输，管内的广深线，营 行业规模 (亿元) 占比% 业里程为 152 公里。发行后收购的羊城公司经营京广线广州至坪石段， 股票家数 3 营业里程 329.2 公里。收购完成后，公司铁路的营业里程将达到 481.2 总市值 公里，从区域铁路的经营扩张至国家骨干线路领域。 流通市值 重点公司 2 IPO 收购资产（羊城公司）将极大增强公司的盈利能力。由于羊城公司 的旅客运输量相当于公司现有业务量的 1.5 倍以上，运营里程为广深线 市场走势 2 倍以上，加上羊城公司的票价将也能实现一定浮动机制，收购将极大 增强公司的盈利能力。因此预计公司 07 年 EPS 将出现 40%左右的大幅 增长（07 年初完成收购）。但其后仍将恢复 8—10%左右的年增长水平 （不考虑新的资产收购和进一步的提价）。 从上市公司比较来看，公司和大秦铁路有较强的相似性。都是有较强的 业务增长稳定性和价格上调预期。相对而言，公司的业务量增长要更慢 资料来源：招商证券 一些。但公司以客运业务为主，消费特性更为明显。因此，我们认为其 定估值水平可以参考大秦铁路（目前价格预期市盈率为 20 倍左右，以 相关研究 大秦铁路研究报告——关注运价变 07 年预期 EPS0.40元）。 化和进一步的资产收购 7/30/2006 大秦铁路(601006) ——战略价值 市场定价：根据以上分析，我们预计公司上市后合理市盈率水平在 18 长期持有 8/30/2006 ——22 倍之间（07 年 EPS）。即合理价格区间在 3.96 元/股——4.84 元/股。 正如我们于大秦铁路研究报告中反复提到的，应以战略眼