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权威人士刺破加杠杆幻想
证券研究报告 | 宏观研究
2016 年5 月政策动态点评
权威人士刺破“加杠杆”幻想
2016 年05 月11 日 投资要点
分析师:汪婉婷 权威人士再度解惑经济大势
执业编号:S0300511010004
电话:010 5 月 9 日,《人民日报》刊登了《开局首季问大势》的权威人士谈当前中国
邮箱:wangwanting@ 经济的文章。一季度经济形势的好转,让很多人产生了经济见底的乐观,同
研究助理:廖宗魁 期房地产的火爆以及信贷高增长,也让人产生了经济继续加杠杆的猜测,甚
电话:010 至产生了“小四万亿”的遐想。而权威人士谈了当下市场较为关注的与经济
邮箱:Liaozongkui@
相关的五个问题,刺破了这些不切实际的幻想。
近年国内生产总值季度增速 中国经济是L 型走势,不是一两年能过去的
11% 权威人士认为,“我国经济运行不可能是U 型,更不可能是V 型,而是L 型
10% 的走势。”这刺破了此前一些市场乐观派的幻想,与我们的判断大体一致。
9% 我们此前就指出,一季度经济的回暖属于经济低波动下行过程中的“小周期”
8% 回升,经济长期下行的压力仍大。
7%
没有必要用加杠杆的办法硬推经济增长
2010/12 2012/03 2013/06 2014/09 2016/01
指望高信贷成为“小四万亿”是不切实际的幻想。一季度新增信贷4.6 万亿
资料来源:聚源
元,近 25%的增长只是暂时的,是不可持续的,未来几个季度信贷增速一
定会下来,从而保持全年信贷的平稳增长。权威人士指出,“避免用‘大水
相关研究
漫灌’的扩张办法给经济打强行针,造成短期兴奋过后经济越来越糟。”
《经济“小周期”回升,谨慎乐观》
2016-04-20 在房地产方面,“要通过人的城镇化‘去库存’,而不应通过加杠杆‘去库存’。”
这是要用供给侧改革来去库存,而不是用加杠杆来去库存。
如何去杠杆?通常存在两种方法,一种方法是“减分子”,即直接削减债务;
另一种方法是通过扩张的货币政策来刺激经济,“做大分母”,权威人士则直
接指出,通过“做大分母”的做法需要彻底抛弃。
股市、汇市、楼市不能简单作为保增长手段
虽然股市、汇市和楼市本质上都会服务于经济的增长和发展,但也有各自的
定位和规律,要“尊重各自的发展规律,不能简单作为保增长的手段”。
稳预期的关键是稳政策
稳预期的关键就是稳政策。“宏观经济政策不能摇来摆去,如果我们还走需
求刺激的老路,市场就会担心迟疑、无所适从。”一季度市场对经济和政策
的预期出现了很大的分歧,这一定程度上就是由于对一季度高信贷、高基建
投资产生了困惑,担心这是不是在走需求刺激的老路。所以,保持政策的连
贯性和稳定性,是稳预期的关键。
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