权威人士刺破加杠杆幻想.PDF

证券研究报告 | 宏观研究 2016 年5 月政策动态点评 权威人士刺破“加杠杆”幻想 2016 年05 月11 日 投资要点 分析师：汪婉婷 权威人士再度解惑经济大势 执业编号：S0300511010004 电话：010 5 月 9 日，《人民日报》刊登了《开局首季问大势》的权威人士谈当前中国 邮箱：wangwanting@ 经济的文章。一季度经济形势的好转，让很多人产生了经济见底的乐观，同 研究助理：廖宗魁 期房地产的火爆以及信贷高增长，也让人产生了经济继续加杠杆的猜测，甚 电话：010 至产生了“小四万亿”的遐想。而权威人士谈了当下市场较为关注的与经济 邮箱：Liaozongkui@ 相关的五个问题，刺破了这些不切实际的幻想。 近年国内生产总值季度增速 中国经济是L 型走势，不是一两年能过去的 11% 权威人士认为，“我国经济运行不可能是U 型，更不可能是V 型，而是L 型 10% 的走势。”这刺破了此前一些市场乐观派的幻想，与我们的判断大体一致。 9% 我们此前就指出，一季度经济的回暖属于经济低波动下行过程中的“小周期” 8% 回升，经济长期下行的压力仍大。 7% 没有必要用加杠杆的办法硬推经济增长 2010/12 2012/03 2013/06 2014/09 2016/01 指望高信贷成为“小四万亿”是不切实际的幻想。一季度新增信贷4.6 万亿 资料来源：聚源 元，近 25%的增长只是暂时的，是不可持续的，未来几个季度信贷增速一 定会下来，从而保持全年信贷的平稳增长。权威人士指出，“避免用‘大水 相关研究 漫灌’的扩张办法给经济打强行针，造成短期兴奋过后经济越来越糟。” 《经济“小周期”回升，谨慎乐观》 2016-04-20 在房地产方面，“要通过人的城镇化‘去库存’，而不应通过加杠杆‘去库存’。” 这是要用供给侧改革来去库存，而不是用加杠杆来去库存。 如何去杠杆？通常存在两种方法，一种方法是“减分子”，即直接削减债务； 另一种方法是通过扩张的货币政策来刺激经济，“做大分母”，权威人士则直 接指出，通过“做大分母”的做法需要彻底抛弃。 股市、汇市、楼市不能简单作为保增长手段 虽然股市、汇市和楼市本质上都会服务于经济的增长和发展，但也有各自的 定位和规律，要“尊重各自的发展规律，不能简单作为保增长的手段”。 稳预期的关键是稳政策 稳预期的关键就是稳政策。“宏观经济政策不能摇来摆去，如果我们还走需 求刺激的老路，市场就会担心迟疑、无所适从。”一季度市场对经济和政策 的预期出现了很大的分歧，这一定程度上就是由于对一季度高信贷、高基建 投资产生了困惑，担心这是不是在走需求刺激的老路。所以，保持政策的连 贯性和稳定性，是稳预期的关键。 请务必阅读最后