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宏 流动性分析报告 观 投放应对时点冲击 杠杆控制目标未变 03 研 ――流动性分析周报 究 分析师：周喜 SAC NO：S1150511010017 2017 年 06 月 23 日 证券分析师  本周货币市场利率继续小幅走高，截止 6 月 22 日，隔夜和7 日 周喜 Shibor 利率分别收于 2.8690%和 2.9432% ，较上周同期分别提 022 升 3.73bp 和 3.85bp。  就外围环境而言，美联储加息并缩表的言论令美元重拾升势，欧 央行则对货币正常化继续保持审慎，相较于此，英国央行在输入 通胀的压力下支持加息的声音有所增加。我们认为，尽管对货币 证 相关研究报告 正常化推进速度的分歧依旧存在，但是全球流动性边际收紧的趋 券 势则已然形成，主要货币汇率的波动将更多体现出比价关系下配 置的力量，流动性收紧对金融资产估值的压制将愈加明显。 研  就国内环境而言，进入 6 月后央行对流动性的呵护不言而喻，持 究 续大量的净投放显然缓释了市场的恐慌情绪，但是并未阻挡 Shibor 利率小幅抬升的趋势，可以想象的是，如果没有央行的 报 呵护，Shibor 利率必将会以更大的步伐向上迈进。同时，大额 告 净投放和 Shibor 利率小幅抬升的组合，则表明央行通过营造偏 紧资金环境以倒逼去杠杆的意图并未改变。  综上所述，虽然美联储加息及对缩表的明确并未形成明显冲击， 但是国内去杠杆进程尚未完成的现实令我们相信，6 月份监管态 度的缓和更多的原自对时点和事件潜在冲击的前瞻性应对，市场 乐观情绪的回升或许难以持久。我们认为，在跨过年中时点后， 央行的呵护力度有望减弱，同时监管推进也将提速，由此流动性 将保持中性偏紧，Shibor 利率波动中枢的抬升也尚未终结。 流 动 性 周 报 请请务必阅读正文之后的免责条款部分 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 6 流动性分析报告 图 1：隔夜及 7 日Shibor 利率趋势