海思科002653研产销模式独特的肠外营养龙头生物医药.pdfVIP

证券研究报告·公司报告 ·公司深度研究报告 海思科（002653）：研产销模式独特的肠外营养龙头 当前股价：18.10 元 生物医药 公司评级：推荐 报告日期：2013 年5 月8 日  公司立足于市场导向下的处方药新产品创新仿制，目前在 肠外营养用药、肝胆用药和抗感染用药领域具有较强的竞 主要财务指标（单位：百万元） 争力。从样本医院数据看，公司是国内最大的肠外营养用 药企业、第五大肝胆用药企业。随着在研产品陆续获批， 2013A 2014E 2015E 2016E 公司在传统三大领域的优势有望进一步凸显。 营业收入 992 1,301 1,660 2,108  公司在多室袋技术上已经形成研发平台，在肠外营养领域， (+/-) 23.7% 31.1% 27.6% 27.0% 多室袋（二腔袋，三腔袋）是未来市场发展的方向，海思 营业利润 461 610 781 984 科在组合包装领域走在国内前列。目前国内尚无企业能掌 握多室袋“全合一”肠外营养药物制备技术。公司在高端 (+/-) 32.2% 32.2% 28.0% 26.1% 肠外营养药领域，依托现有的新型肠外营养注射剂系列药 归属母公司 519 660 842 1045 物技术开发平台及多室袋包装技术开发平台。 股东净利润  根据卫生部发《慢性乙型肝炎防治指南》，乙型肝炎标准治 (+/-) 17.2% 27.2% 27.5% 24.0% 疗方法为干扰素注射（普通或聚乙二醇化）、联合拉米夫定、 EPS(元) 0.48 0.61 0.78 0.97 阿德福韦酯、恩替卡韦或替比夫定。公司在肝病领域目前 市盈率(倍) 38 30 23 19 拥有两个产品多烯磷脂酰胆碱（成熟产品）和恩替卡韦（新 获批），以及两个在研产品精氨酸谷氨酸注射液和门东氨酸 鸟氨酸注射液，产品结构清晰，研发周期长短结合，经过 公司基本情况（最新） 精心布局。  公司以市场导向下的处方药新产品创新仿制为研发方向， 总股本/已流通股(万股) 108,027/17,864 通过率先完成国际到期专利药或国内特色处方药的创新仿 流通市值(亿元) 32.33 制以取得技术领先优势。在这种研发模式下，公司的研发 每股净资产(元) 1.78 支出效费比得到了最大程度的优化，保证了公司产品的市 资产负债率(%) 21.58 场竞争力，有效控制了医药行业研发失败的巨大风险。 经 过多年的新药开发技术的积累及研发投入的持续増加，公 股价表现（最近一年） 司构建了专业能力突出、结构合理的研发团队，新型肠外 营养