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中诚信国际 专题研究 地方政府与城投行业研究 2017 年4 月17 日 2017 年第 1季度城投美元债研究报告 境外融资成本优势显著 开发区境外发债进度加快 发行概况：（1）截至2017年1季度，今年以来城投美元债发行期数为5只，发行规模为13.5 目录： 亿美元。海外城投债发行自2016年开始起步，目前属于发展阶段，与去年同期发行量仅为 一、地方融资平台海外债发行情况 6亿美元的规模相比，1季度发行量有明显提高；（2）从发行期限来看，1季度城投美元债 （一）发行概况 的期限全部为三年期；从发行币种来看，1季度城投美元债全部是欧洲美元债券；从单笔 （二）评级 发行规模来看，发行规模从1.5亿美元到4亿美元不等，平均单笔发行规模为2.7亿美元； （三）区域 （3）从发行场所来看，大多数城投公司海外发债选择在香港联交所上市；（4）1季度城投 二、地方融资平台海外债发行成本分析 美元债的发行方式有担保发行和直接发行两种，以担保发行为主；（5）从评级的角度看， 三、近期政策及展望 1季度城投美元债投资级别占比较高，投资级别的城投美元债发行总额为7亿美元，占发行 总额的51.9%，投机级别的城投美元债发行总额为5亿美元，占发行总额的37.0%，今年以 来有1只无评级债券，为浙江湖州环太湖集团发行的“HTHG 5.75 03/30/20 Corp”，发行 额为1.5亿美元；（6）从区域发行情况来看，1季度城投美元债发行主体分布在吉林、广东、 福建、浙江和青海五省，其中浙江首次发行开发区城投美元债，此外，1季度发行的城投 联络人 美元债中，有多家是再次发行城投美元债。 作者 发行成本：因1季度五只城投美元债发行主体在国内没有发行三年期债券，因此直接比较 研究院首席经济学家办公室 发行利率并不可行；间接的方法将城投美元债的发行利率与发行人相同国内评级下的平均 杨小静 010273 发行利率进行比较，1月，境外发行的两只债的国内相应评级AAA以及AA+在同样三年期下 xjyang @ 的所有城投债的平均发行利率如下：AAA级别三年期城投债平均发行利率为4.6%，AA+级别 相关报告： 三年期城投债平均发行利率为4.9%，1月境外发行利率均明显低于境内平均发行成本，即 《海外城投债发行增长迅猛发行主体日趋多元化— 境外发债具有明显的融资成本优势；2月，境外发行的一只城投美元债评级较低，境外融 —2016 年地方城投公司海外发债研究与2017 年展 望》 资成本较高；3月，境外发行的两只债的国内相应评级为AA和AA+，同样级别三年期城投债 《境内外发债规模均居全国首位 江苏省海外城投 的平均发行利率分别为5.62%和5.61%，3月境内外融资成本有所分化，较高评级的AA+级别 债隐忧需关注——江苏省城投公司2016 年海外发债 企业境外融资成本显著低于境内发行成本，而较低评级的AA级别企业境外融资成本高于境 研究》