[2017行业深度分析报告]中金大宗商品2018~2019展望：筑底前行，品种分化.pdfVIP

中金公司研究部: 2017 年 10 月 30 日 目录 综述：筑底前行，品种分化 6 石油：非限制性剩余产能趋紧，全球油市重回均衡 7 动力煤：先进产能持续投放，价格回归合理区间 13 天然气：北美过剩依旧；国内非常规可乘东风 16 黄金：加息仍是主旋律，对金价影响或削弱 22 黑色金属：钢厂利润难维系高位，铁矿过剩收窄 25 建材需求：房地产未必悲观，基建增速难以维持高位 28 家用电器 29 汽车 30 铜：需求回升，紧平衡重回铜市 31 供给端：18 年全球铜矿产量增长主要来自产能扩张和部分新项目投产 31 需求端：全球消费平稳增长，中国仍是边际上的重要驱动者 32 美元走弱为铜价上涨带来宏观背景，中国对废铜的政策将边际上影响中国的供应 33 铝：产能退出叠加取暖季限产，18 年市场将首现缺口 35 供给端干扰叠加成本曲线上移，电解铝价格上涨至高位 35 改革成果初现，氧化铝和电解铝产量环比均出现明显回落 36 铝棒库存出现回落，而电解铝社会库存仍呈上涨趋势 37 供需平衡表显示 18 年电解铝市场将首次出现短缺 37 锌：供需缺口逐渐收窄，但短缺仍存 39 18 年全球新建矿山产能将会释放，供需缺口虽然收窄，但是短缺仍存 39 铅：供应回升，弱平衡是主基调 41 供应回升，精炼铅弱平衡将是主基调41 镍：供需两旺，市场紧平衡 43 玉米：全球玉米市场转向去库存 45 全球玉米主产区普遍减产，工业消费带动总需求稳健增长，预计库存六年来首次下降 45 国内支持鼓励玉米深加工企业发展，加速去库存进程45 小麦：全球小麦期末库存再创新高，价格反弹有压力 47 国内小麦种植利润回升带动产量增加，市场供给环境宽松47 小麦玉米比价维持高位，抑制小麦工业消费和饲料消费48 大豆：旺盛需求推动库存消费比下调 49 美豆丰产格局基本确定，巴西大豆种植进度缓慢 50 国内大豆市场供给宽松叠加需求旺盛，近期价格以震荡整理为主 50 棉花：全球丰产预期增强，棉花价格存在下行压力 51 全球棉花丰产预期增强，内外棉价差扩大 51 国内棉花供应充足，对棉价走势形成压力 51 国内纺织品需求增速放缓，加大棉价下行压力 52 糖：全球糖市转向供应过剩，糖价大概率进入下降周期 53 主要产糖国大幅增产，推动全球糖市重回过剩 53 国内食糖市场供应充足 53 传统白糖消费旺季已过，国内糖价大概率维持弱势整理 54 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 中金公司研究部: 2017 年 10 月 30 日 图表 图表 1: 2017 年大宗商品价格表现 6 图表 2: OECD 原油库存将持续向五年均值靠拢 7 图表 3: 价格预测 8 图表4: 欧洲与美国油品总需求仍将持续增加 8 图表 5: 日本新能源对燃料能源的替代将加强 8 图表 6: 全球需求增长拆分 9 图表 7: 尼日利亚产量预计仍有 24 万桶/天的增长空间 9 图表8: 利比亚产量预计仍有 33 万桶/天的增长空间 9 图表9: 美国页岩油远端成本抬升 10 图表 10: 加拿大产量以及巴西产量仍将增加 10 图表 11: 2018 年全球石油供需基本平衡 10 图表 12: 2018 年 ，全球炼油产能与需求的缺口将小幅扩大，产能利用率将开始回落 11 图表 13: 我们预计 2018 年全球