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浅议企业负债筹资风险影响因素和如何控制 　　摘 要：本文浅析国内外企业负债筹资情况、企业负债筹资风险的含义与例证、负债筹资风险产生的因素，以及负债筹资风险的控制与管理对策。 关键词：负债筹资；风险因素；管控对策；企业 中图分类号：F540.34文献标识码： A 文章编号： 一、引言 企业在生产经营的过程中，其运作第一步就是筹集资金谋发展。然而，单一由投资者投入的资金是无法满足企业经营和扩张需要的，必须运用借入的资金进行生产经营，这也已经成为开放的市场经济环境下普遍存在的财务现象。国外美、日、英等发达国家的企业资金总额中，外债资金的占有比率就愈来愈高。如今美国为75％，日本为90％左右。但是，在我国举债经营的企业也已开始逐步成为现代企业普遍采用的一种财务策略了。负债筹资对推动企业发展居然有着非常重要的意义，但财务杠杆却起到双向作用，既可能撬高企业，带来正面积极的作用，同时也可能把企业撬翻，甚至形成倒闭破产。像韩国的大宇集团，中国的郑百文就是个很好的例证。也可以这么说，负债筹资实际上是企业的一把双刃剑，运用既可以带来巨额利润，又可能带来很大的风险，其不合理的负债筹资也会演变成一种极大的危险，甚至会给企业带来毁灭性的灾害。 二、负债筹资风险的含义与例证 1.负债筹资风险的含义。就负债筹资风险而言，实际上就是指由于负债筹资给企业带来的到期不能偿债的可能性。负债筹资使得企业可以享受息税前利润率高于负债资本边际成本的差额而引起的权益资本利润率的提高，这给企业带来到期必须还本付息的义务。一般当企业息税前利润率高于负债成本时，其财务杠杆正效应会使企业权益资本利润率得以更大程度的提高，这是企业负债筹资的直接动机和目的。但是，当企业息税前利润率大幅度降低的时侯，权益资本利润率也会更大幅度下跌，这就发生了财务杠杆的负效应，从而导致企业亏损。如果到期债务超出了企业可支付能力，那么企业就无法如期偿还负债，这就给企业带来了财务风险。如果债权人不同意展期，那么企业就有可能被迫破产倒闭。 2.负债筹资带来的破产例证。在负债筹资风险例证中，韩国大宇集团的破产，就是明显的负债筹资产生财务杠杆负效应所致。在1993年，大宇在海外的企业只有15家；到了1998年底已发展至600多家，其扩张就是靠来自政府政策和银行信贷负债筹资；到了1997年亚洲金融危机爆发后，其他集团相继开始收缩，而大宇却依然我行我素。1998年，发行的公司债券就达7万亿韩元。然而在全球经济危机大背景状态下，大宇的经营也不令人满意，利润率也急剧下降，多处的子公司发生亏损。在高负债率的情况下，资金周转更加困难；到了1999年7月，就被4家债权银行所接管。延续到当年11月，大宇集团正式宣告破产，为此韩国政府对其再次进行了结构性的调整。 三、企业负债筹资风险产生的因素 1.企业息税前利润率的影响因素。对于企业息税前利润率的影响，主要是企业所处的经济环境及本身的获利能力。企业借入资金是为了弥补自有资金的不足，用来维持正常生产或扩大规模，但负债是有杠杆作用的，一旦经营不善或经济环境恶化，会使企业面临经济发展的低潮，以及其他原因带来的经营困境会直接导致息税前利润率的降低，这就有可能低于负债资本的边际成本。财务杠杆的负效应，权益资本的利润率会以更快的速度下降，进一步加重了财务危机。其大宇破产的主要原因就是经济危机的爆发，使其经营环境恶化，而其主要产品汽车抵御风险的能力又很差，致使获利能力急剧下降，无法如期偿还高额的负债所致。 2.负债资金边际成本的影响因素。负债资金边际成本的影响因素主要是负债筹资资金利息率的高低。在国家对经济进行宏观调控，实行紧缩的财政政策和紧缩的货币政策时，社会货币供应量萎缩，其负债利息率必然会提高，这就有可能高于企业的息税前利润率，从而导致企业盈利减少，甚至发生亏损，而不能按期偿债。 3.企业到期还本付息额的影响因素。1)负债额度问题。它是指企业负债总额的大小或负债在资金总额中所占比重的高低。负债额度越大，利息支出越多，无法到期按时偿还负债本息的可能性就越大。同时，负债比重越高，财务杠杆系数越大，股东收益的变化幅度也随之增大。因此负债额度越大，负债筹资的风险就越大。韩国大宇集团在经济状况最好的时，资产负债率高达80％，1997年金融危机时，其很多子公司的资产负债率都在400％以上，个别高达1000％。这么高的负债比重使大宇抵御财务风险的能力十分脆弱，在迅速扩张的背后蕴藏着严重的财务危机，直至破产倒闭。2)负债期限结构问题。它指企业所使用的长短期借款的相对比重。若负债期限结构安排不合理（长、短期债务比例），还款期限过于集中，就会使企业在债务到期日还债压力过大，资金周转不灵，影响正常生产经营活动。如筹集大比重短期借款建设长期资产项