PMI 超预期 央行定向降准.PDFVIP

国债期货|周报 2017-10-08 |中大期货研究院 宏观金融组： PMI 超预期 央行定向降准 研究员： 观点摘要： 周之云 05718552 市场焦点事件和数据回顾： zzy@  国内外经济事件点评 9 月中采PMI 为52.4，与上月相比上行0.7 个百分点， 投资咨询资格：Z006586 创近年新高。财新PMI 为51，相比于上月下降0.6。中采PMI 与财新PMI 再度明显背离。中采PMI 上行比较显著的分项是新订单（新订单本月54.8， 上月53.1，新出口订单本月51.3，上月50.4），原材料采购量（本月53.8， 上月52.9），主要原材料购进价格（本月68.4，上月65.3），分规模来看， 大中小型企业PMI 均有所回升。 需要注意的是，从上个月的数据来看，上述分项基本上也都是上行的 （生产、新订单、采购量、原材料购进价格），但是披露的经济数据却是 明显下滑的，另外本次中采PMI 和财新PMI 的分化再度增大，比如财新新 订单指数从上月的53.2 滑落至51.2，产出从52.2 小幅回落至52.1，这 些都值得我们警惕。 总体上来讲，我们认为不宜对PMI 数据的单月变化做过多解读，不应 对季末跳升，季初回落的经济数据做过度的解读，而是应关注决定经济的 中长期因素。 关于定向降准：根据央行的表态来看，0.5%和1.5%的两档降准，第一 档几乎能覆盖 “绝大多数商业银行”。第二档能达到要求的银行可能有 限，更多可能是信号和正向激励意义。预计整体投放的流动性将为 5000~6000 亿。央行此次操作的 “高明”之处在于，降准重新回到流动性 操作的工具中来，也稳定了市场预期，还避免了 “宽松”之嫌，一石三鸟。 相关报告 本周公开市场情况 本周央行连续三日零投放零回笼，供给净投放3365 亿， 资金面稍有宽松，但随着月末的临近和下周7000 亿逆回购到期，流动性 压力犹存。 货币市场 今日银行间市场质押式回购利率多数下跌，隔夜加权平均利率下 跌10BP，7D 下跌20BP。周五交易所主要国债逆回购品种全线小幅上涨， 尾盘震荡横盘，尾盘大幅下跌又快速拉升，收盘微涨5BP。 利率债走势 今日利率债现券成交一般，活跃券收益率震荡，午后有所下行。 10Y 国债活跃债170018 下行1.75BP 收报3.615%，30Y 国债170015 下行 2.25BP。国开10Y 活跃券170210 收益率下行2.75BP 收于4.315%，新券 170215 下行2.5BP 收于4.2075%。非国开10Y 活跃券170405 下行2.5BP