沪深股指数效应的行为金融学解释重庆工商大学学术期刊社.pdfVIP

( ) 2008年 10 月 重庆工商大学学报 社会科学版 第 25卷第 5 期 Oct. 2008 Jou rnal of Chongqing Technology and Bu siness Un iversity ( Social Sciences Edition) Vol25　NO. 5 沪深股市指数效应的行为金融学解释 封文丽 ,刘晓磊 ( ) 河北经贸大学 金融学院 ,河北 石家庄 05006 1 [摘 要 ]指数效应是证券市场的一个异常现象 。在有效市场理论的框架下 ,对指数效应的 ( ) 解释总是存在一些不足 。而行为金融理论 B ehavioral F inance Theory 从投资者的认知 ,行为 以及情绪角度分析其对金融决策 ,金融产品的价格及金融市场发展趋势的影响 ,从噪声交易假 说和投资者情绪假说角度合理地解释了该现象 。以沪深 300和上证 180 指数调整的样本股为 研究对象 ,检验个股在调整前后的异常收益率和异常交易量 ,得出指数效应显著存在的结论 , 并用行为金融理论解释其成因。提出指数效应的应用 、保护中小投资者和完善监管等方面的 建议 。 [关键词 ]指数效应 ;行为金融学 ;异常收益率 ;异常成交量 [中图分类号 ] F832. 5　[文献标识码 ]A 　[文章编号 ] 1672 - 0598 (2008) 05 - 0027 - 05 　　一 、引言 国内外研究表明 , “指数效应 ”的存在是一个 证券市场的效率性一直是金融研究的核心问 普遍现象 。Sh leifer总结 1976 - 1983 年的数据 ,发 题 。早期研究从理性投资者假设出发 ,推出有效市 现加入 SP500指数的股票有 2. 79%的异常收益 , 场假说 ,认为证券市场具有相当高的效率 。20 世 随后价格并没有出现反转 ,认为其实证结论支持不 [ 1 ] 纪 80年代以来 ,随着金融学实证研究的深入 ,与有 完美替代假说 。 Dh illon和 John son观察了指数调 ( ) 整期间同一公司股票 、债券和期权价格的变化 ,发 效市场假说不相符的 “异常现象 ”anom alie s 逐渐 引起学者的注意 ,从投资者实际心理现象和行为建 现看涨期权在事件后第一个交 易 日内上涨 了 立模型更合情合理 ,并发展成行为金融理论 。本文 26% ,债券价格也在宣布日当天显著上升 ,这样大的 以沪深 300指数和上证 180 指数调整的样本股为 变化不可能仅仅由价格压力引起 ,并说明指数调整 研究对象 ,对 “指数效应 ”中是否存在价格效应和 传递了影响股票的重要信息 ,形成信息含量假说[ 2 ] 。 交易量效应进行了实证研究 ,并试图运用行为金融 H arris和 Gurel则发现加入指数股票的异常收益在 理论解释这一现象 。同时 “指数效应 ”还与指数编 随后消失 ,认为价格和交易量因投