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动态传染组合违约模型的解析算法 陈典发 南开大学经济学院 dfchen@nankai.edu.cn * 主要内容 一、研究背景 二、组合违约风险建模的基本任务 三、组合违约模型的应用领域 四、PDRM计算实现的难点 五、可能的选择—解析计算的尝试 六、本文的工作 * 一、研究背景 金融机构和金融系统的风险管理 结构性金融工具的定价 结构性金融工具的风险对冲 * 多实体组合违约 20多年来，各种组合违约风险模型（portfolio default risk model, PDRM）被相继提出，部分模型成为业界使用的标准模型。 这些“标准模型”在2007-2009年的金融危机中暴露出无法体现违约聚集现象的重大缺陷，构成了相关金融机构和信用结构化产品发生严重违约事件的主要技术原因 * 一、研究背景 计算实现的诸多挑战性困难，使已有的相对合理的组合违约模型难以付诸实施 * 一、研究背景 开发研究既考虑动态违约传染，又能够降低计 算复杂性的模型 解决方案 二、组合违约风险建模的基本任务 * 基本符号 CDO等结构产品定价、金融机构资本金确定、银行系统风险度量 * 二、组合违约风险建模的基本任务 各种损失函数 ABSCDO（CDO2）等在证券化产品定价与对冲 一篮子衍生品定价 * 二、组合违约风险建模的基本任务 各种损失函数 组合违约建模的基本任务：建立适当的动态传染违约模型，借此对组合损失过程适当泛函形式的数学期望进行有效计算： * 二、组合违约风险建模的基本任务 银行经济资本金确定和分配： * 三、组合违约模型的应用领域 结构化产品的估值与对冲 金融系统安全性，宏观审慎监管： 银行系统风险重要性度量，资本附加费(capital surcharges)的计量 * 主权债务组合的风险研究（欧债危机的演化） 三、组合违约模型的应用领域 四、PDRM计算实现的难点 半解析和MC模拟算法是当前的主要计算实现方法，该方法存在如下问题 * 1.计算时间成本与实际要求存在较大反差 * 四、PDRM计算实现的难点 2.离散化误差： 传统MC模拟和半解析途径通常需要将公共风险因子(Yt,t≥0)离散化，由此产生的误差在随后的计算中可能被放大，无法估计误差限 五、可能的选择—解析计算的尝试 Creditrisk++的Poisson近似 可计算超大组合的VaR值 Zheng and Jiang(2009)的齐次模型: 解析解计算Nth-CDS，10秒 V.S. MC方法，12分钟 * 六、本文的工作 * 数值例子运行结果： 针对CDO spread的一个数值例子，设公共因子为基本仿射跳扩散过程，N=150，10年期CDO spread(静态)需要时间： 10秒（PC机，Matlab） * 六、本文的工作 谢谢！欢迎批评指正！ *