公司评级-五粮液、瀚蓝环境、昆明制药.docVIP

公司评级:五粮液、瀚蓝环境、昆明制药 　　五粮液：价格调整基本到位 五粮液（000858）四季度营收增长稳定。五粮液2013年营收247.2亿，同比下滑9.13%，符合预期。五粮液2013年四季度收入55.5亿元，同比下滑8.7%，净利下滑幅度达到58.9%，下滑幅度增加的原因在于公司四季度费用预期增加20%。从环比来看， 五粮液的收入下滑幅度小幅度收窄，表明了五粮液的市场开始稳定。利润下滑幅度在加大，主要由于公司销售费用率的增加。五粮液未来要稳定市场，利用大众价位推动公司收入增长，其费用率将继续小幅提升，大众价位的五粮液运营模式需要更多的费用支撑。 五粮液价格调整到位。作为高端酒的品牌龙头之一， 整体市场的需求是稳定的，随着五粮液实际团购价格回落到600元以下，五粮液对其他品牌的挤压是确定的，并且五粮液也类似于茅台一样将开拓大众消费市场。随着大众高端市场的崛起，五粮液将具备品牌品质优势去承接茅台900元价位之下的大众消费升级，消费群也预期持续快速增长。 操作策略：二级市场上，该股自筑底反弹以来，保持量价齐升的良好上行势头。五粮液在整个民间具有良好的品牌基础和品类基础。随着需求的增加，预计未来5年，茅台的团购价格及出厂价格提升至980元， 年度提价5%，五粮液的性价比将逐步增强，带动其业绩的增长。 瀚蓝环境：异地扩张助推业绩增长 瀚蓝环境（600323）13年业绩符合预期。13年营收10亿元、归属于上市公司股东的净利润2.3亿元，同比增长13%、19%，EPS0.40元，ROE9.58%，同比提升1.19个百分点，公司拟每10股分红1元（含税）。自来水生产及供应、污水处理结算量分别增长3%和8%，垃圾处理量下降12%，主要由于垃圾发电一厂停运。 燃气发展股权增至40%，带来投资收益增长。2013年公司完成向对燃气发展公司的增资工作，持股比例提高至40%，2013年实现对燃气发展公司的投资收益4766.83万元，同比增长88%，占利润总额的比例由10%提升至17%，贡献业绩0.07元。 收购创冠环保，实现异地扩张。公司收购创冠环保，垃圾处理规划产能由3000吨/日增至14350吨/日，实现异地扩张。13年公司启劢收购创冠环保100%股权及燃气发展30%股权工作，目前进展顺利。燃气发展成为控股子公司开表贡献稳定现金流。创冠环保目前下属10个项目，合计产能11350吨/日。 操作策略：二级市场上，该股自去年三季度以来，强势上攻，创出15.20元的历史新高之后，开始下行调整，当前相对前期高位已经调整了25%左右。创冠环保的资源和项目拓展能力与瀚蓝环境的运营及品牌优势互补，公司覆盖垃圾处理全产业链，“南海模式”有望异地复制，助推公司业绩增长。 昆明制药：阶段性反弹趋势确立 昆明制药（600422）13年扣非后略超预期。13年表观净利润2.32亿元，同比增长27.4%，实现EPS0.68元，控股57.4%的子公司金泰德由于前期三七库存价格较高造成13年亏损1537万元（预计14年扭亏）， 而2012年同期利润为734万元，扣除金泰德等非经常因素影响，主业13年净利润同比增长37%略超预期。 内生增长强劲，主要产品13年均有不俗表现。公司注射用血塞通销量同比增长31.5%，预计未来3年复合增速20%；天麻素注射液销量同比增长41.7%，后续新一轮招标完成后，覆盖率将迅速提升，驱动产品保持快速成长，预计未来3年复合增速30%以上。 外延并购方向确立。公司明确将与专业投资机构合作，成立产业并购基金，进行大健康领域的投资。同时成立健康投资管理官司，方向涉及健康服务业的投资管理。预计未来并购将是“自有资金+并购基金”齐头并进的格局，方向包括药品，服务等大健康产业。 操作策略：二级市场上，该股近年来保持良好的上涨势头，当前其股价在历史高位回落后，再次上行，阶段性反弹趋势确立。公司产品线丰富，主力品种仍在较快增长阶段，二线品种随着管理改善以及医保开发等增速有望提升，外延性发展打开未来成长空间，投资者可择机介入。 上海家化：新产品蓄势待发 上海家化（600315）渠道和品牌布局逐步完善。公司顺应市场新的变化趋势，逐步完善渠道和品牌布局，大力推进化妆品专营店和电子商务渠道业务，并且推出了恒妍、茶颜、以及专门针对“婴童类”的启初三个新品牌。随着国内护肤产品消费需求以及渗透率的提升，公司多品类全渠道的优势将在未来的竞争中获益。 重点推进超级品牌佰草集的战略不变。公司表示将会在多品牌战略的基础上重点继续推进超级品牌佰草集等的成长，符合市场此前的预期。根据最新统计的2013年度中国重点大型零售企业护肤品销售前十品牌综合占有率情况看，佰草集以4.1%的占有率位列第六位，仅