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人民币有效汇率指数编制方案探析【摘 要】随着经济全球化趋势的加速发展，以及中国经济开放程度的不断提高，作为重要的对外经济变量，人民币汇率对经济和社会各方面的影响都在不断加深。本文首先阐述了编制人民币指数的意义，接着对国内学者编制指数的尝试进行了总结，然后从计算方法、贸易流、样本货币、权重构造、平减指数选择、基期和频率的选择六个方面分别对编制方案进行了讨论与比较，并编制了人民币名义有效汇率指数，最后对人民币有效汇率指数的编制提出了进一步完善的建议。 【关键词】有效汇率；有效汇率指数；编制方案 作为开放经济中的核心经济变量，汇率不仅与经常项目和资本项目直接相关，也与其他宏观经济变量密切相关。汇率的波动对进出口贸易、国际资本流动等都有着极大的影响，因而与一国经济发展关系重大。 一、编制人民币有效汇率指数的意义 有效汇率是本国及与其关系密切的其他国家货币双边汇率的加权平均，是分析本国货币实际汇率水平，及其在国际贸易、外汇储备、外商直接投资甚至货币政策等方面作用的重要指标。 国际上多个国际经济组织和国家都编制了自己的货币指数，从原来单一盯住某一种货币的相对价值改变为综合衡量本国货币的综合国际竞争力。然而我国目前并没有官方机构发布衡量人民币综合价值的人民币指数，随着我国国际贸易地位的日益提升和人民币国际化进程的加快，有必要编制人民币有效汇率指数。 人民币汇率的稳定也一直是我国货币政策的主要目标之一，人民币汇率的稳定不在于对单一货币的稳定而是在于对多种货币的稳定。要考虑人民币对多种货币价值的综合变化就得综合考察和衡量人民币对外价值的整体变化。 二、国内编制人民币指数的尝试及评述 由于我国过去长期实行的是盯住美元的汇率制度，人民币汇率长时间处于比较稳定的状态，这段时期编制和发布人民币有效汇率指数显得多此一举了。但是2005年的汇率改革以后，人民币对世界主要国家的货币都不同程度了出现了频繁的波动，市场化后许多复杂因素影响了人民币汇率。为了综合反应人民币对外综合价值，人民币有效汇率指数的编制显得更加迫切，近几十年来，我国学者对有效汇率研究做了大量工作。具体看来，可以总结为一下三个阶段： 一是1994年以前。在这一阶段，我国学者对有效汇率的研究主要集中于以文献综述等方式简要地介绍样本货币权重计算的方法以及编制的原理等基础性工作。这段时期的主要研究有陈彪如等（1992）编写的《人民币汇率问题》[1]以及其他国际货币经济学方面的教科书；徐剑刚及唐国兴（1993）[2]等学者对国际货币基金组织（IMF）的MERM模型做了初步的介绍和研究。 二是1994年至2005年汇改前。这一时期，由于1994年人民币开始与美元非正式的挂钩，1997年2月爆发的亚洲金融危机及2004和2005年人民币面临的空前的升值压力等一系列事件的发生，使国内学者不仅更加深入的研究有效汇率编制的基本原理，也开始对尝试编制人民币有效汇率指数产生了兴趣。李晓锦，陈军泽（1995）[3]选择1990年为基期编制人民币名义有效汇率。李亚新，余明（2002）[4]选取9个样本货币，以1990年一季度为基期来计算我国的实际有效汇率。章和杰（2005）[5]在构造权重的时候把修改的相对生产率指标（HBS）运用其中。 三是2005年汇改后至今。汇改后较早尝试编制人民币有效汇率指数的是中国外汇管理杂志和中国外汇网。2005年，外汇管理杂志社联合中国银行的研究人员对人民币指数的编制方案和发布形式做了探讨。当时人民币汇率指数选择2005年7月22日为基期。但是由于种种原因，该指数没能正式发布出来。巴曙松，吴博，朱元清（2007）[6]评论了主要国际经济机构对实际有效汇率算法的不同角度和发展趋势，并提出了构建人民币实际有效汇率的一些借鉴意义。章和杰，郑芝英（2010）[7]将相对生产力进步指标纳入到人民币指数权重的构造中，编制了1979到2007的人民币指数，并将之与IMF测算的人民币名义有效汇率指数对比。 综合看来，国内学者对人民币有效汇率的测算做了大量基础工作，但是在某些方面存在不足：（1）对样本货币的选择有些随意。据文献统计，货币篮子规模从4种到26种不等，这说明样本货币选择时，没有一个广泛统一的原则。在排除样本货币时，处理的过程也较粗糙。（2）绝大部分文献没有考虑香港的转口贸易因素，没有将原贸易数据处理为“真实的”贸易数据。（3）对有效汇率的相关概念及编制原理的理解存在一些问题。在文献中，有时将实际汇率和实际有效汇率的概念相混淆，而这两个概念不仅在内涵上有较大差异，在外延上也有着不同的意义。 三、编制人民币汇率指数方案探讨 （一）计算方法的选择 有效汇率通常有算术加权平均和几何加权平均，其公式分别为： 其中，表示国的竞争力权重，n表示样