11月流动性月报：资金量增价升，监管隐忧和供给压力仍在，流动性难现曙光.pdfVIP

[Table_PageTop] 债券研究报告 1.预计 11 月财政存款变动对流动支持正面，M0 小幅增加 每年 1，4，7，10 月是企业所得税缴纳月，从财政收入支出来看，10 月份 政府财政收支差额一般为大幅增加，一般 10 月央行资产负债表中政府存款为 净增加，11 月则情况不定，有正有负，2014，2015，2016 年政府存款一项变 动分别为 873.53 亿，2957.75 亿，-1483.6 亿，但每年四季度整体政府存款还 是对流动性支持还是正面的，2014-2016 年四季度整体政府存款变动为- 5512.13 亿，-4362.98 亿，-4857.74 亿，整体来看，虽然 12 月份往往政府存 款体现为大量减少支持流动性，但是 11、12 的政府存款投放量差额呈收窄趋 势，这也与财政支出进度提前，全年各月支出平均化有关，所以我们认为 11 月政府存款变动应为减少，对流动性的支持为正面，预计规模为-2000 亿。 图1：财政存款季节性变动 15000 2017 2016 2015 2014 10000 5000 0 1 2 3