大湖股份-历史乌云犹在 主业前景不明.docVIP

大湖股份:历史乌云犹在 主业前景不明被称为“中国淡水养殖第一股”的大湖股份（前身为洞庭水殖，2009年5月21日更名），是以水产和白酒为主营业务的公司，股价从2008年最低的每股2.7元一路飙升，在2010年达到每股11.45元。但其后股价一路下跌，到现在几近被腰斩。在如今股市不断寻底的过程中，投资者可以有机会冷静审视一下，这家公司到底是一家偶然飞上天的猪，还是暂时寄落在平原的老虎？ 现在的困境：主营业务萎靡 大湖股份原有业务是水产品、药业和白酒，本着坚持水产主业、逐步剥离非主营业务的发展战略，公司去年年底将所持湖南德海制药有限公司100%股权转让，未来公司产业格局将以淡水产品为主，白酒为辅。2012年中期，公司水产品、白酒和药业收入占总体比例为69%、19%和11%，毛利占比为66%、31%和3%。 公司发迹于淡水养殖行业，在10多年的经营发展中，先后收购了北民湖渔场、王家湖渔场、安乐湖渔场、新疆乌伦湖等多处淡水湖面资产，现拥有分布于湖南、安徽、江苏、 新疆等省区近180万亩大湖水面养殖使用权，占我国已养殖湖泊和水库面积的4.9% ，淡水湖泊面积居全国和世界首位。公司各大淡水湖泊所获得的使用权年限为30 年或50年， 但由于获取时间不同，剩余期限有所差异。 公司一直采用大湖天然散养的养殖方式。在养殖销售过程上，公司提供父母代亲本经产卵育成鱼苗，再将鱼苗提供给农户，农户在精养池中养殖1年左右，此时公司再回购并投放到大湖中自然生长，实行“人放天养”。是在自然生态环境下，基本不向湖水中投放饲料，不添加激素、抗生素等人工物质，只稍微加入人工干预（如投苗），使产品的产量小幅提升。公司现有淡水湖泊（不含新疆乌伦古湖）平均亩产量约100斤，远低于普通精养池塘1000～1500斤的亩产量，乌伦古湖相对南方湖泊较为贫瘠，亩产量也更低。 可惜的是这么多年来，“大湖散养”的模式并未给大湖鱼带来品质溢价。绝大多数大湖鱼在捕捞后并没有直接进入终端流通环节，而是以较低的批发价格在岸边直接卖给流通商贩，价格只比池塘饲养贵10%～15%左右，例如，2008年公司淡水鱼平均出水价为4.7元/斤，而2007年底公司平均出水价为3.7元/斤，这样的价格远未体现出公司鱼类天然生长的价值，相应的大湖股份的主营业务至今仍未见太大起色。 投资者的期待：独特资源的升值潜力 为获得品质溢价，公司自2010 年开始实施品牌战略，主要是启动“千店工程”和新疆冷水鱼计划，通过 “大湖”“大湖鱼” “阿尔泰冰川鱼”的推广来提升大湖鱼的品牌价值。2010年9月公司启动“千店工程”，向湘鄂情、万龙洲、新长福等几十家餐饮知名店授予指定经销商或特约经销商牌匾，进行定点销售。但目前“千店工程”只占公司销售量的5%左右，且以本地长沙市场为主，长沙现有100家店，预计推广至150家左右，今年北京市场也是公司主要攻破点，计划推广200家左右。随着乌伦古湖开发力度加大及产能释放，对应的渠道营销也将渐入佳境，针对乌伦古湖项目，公司计划用高品位新疆冷水鱼占领水产品高端市场，抓好“五条鱼”即龙斑、五眉、金梭、鳙鱼、青鲫的品牌营销，树立“大湖鱼”在淡水产品行业的品牌地位。 以鳙鱼的销售价格为例，市场批发价约5元/斤，若贴上“大湖”商标，在超市可以卖到12.8元/斤，在酒店的销售价格则更高。近在眼前就有一个鲜活的例子可以拿过来激发投资者的幻想：阳澄湖大闸蟹品牌溢价惊人，普通的河蟹（公）价格为15元/公斤，河蟹（母）价格为39元/公斤，而阳澄湖大闸蟹规格3两的雄蟹价格高达26元/只，规格3两的母蟹价格高达58元/只，若是购买规格7两的雄蟹或5两的雌蟹，价格更是高达280元/只。即大湖股份现有近180万亩大湖资源，全部采用天然散养，其中130万亩新疆乌伦古湖盛产高档野生冷水鱼，若营销成功，也将获得阳澄湖大闸蟹一样的品牌溢价。 公司近年收购水域进度较快，而大湖鱼生长周期需要2～3年，因此近两年所收购的水域预计将在今明两年陆续释放产能。（黄湖已收购6年，但从2010年起才逐步放量，现在是公司产量排名第一的渔场；皂市湖是2008年收购，预计2012～2013 年放量；新疆大湖虽成立两年，但北方冰冻期4 个月，实际投产时间需1年左右，预计未来2～3年水域面积达123万亩的乌伦古湖将成为公司主力）。 照此设想，未来公司业绩将会有较大幅度的提升。当然这仅仅是展示了一种未来的蓝图，但品牌和渠道从来都不是一日建成的。投资者的预期和激情可以一夜爆发，但是实业蓝图的实现从来都需要一砖一瓦的踏实建设。 历史的乌云：大股东幽灵 初看财务报表，公司2000年上市时的营业收入为7000万元，净利润为2400万元，经过11年的发展， 2011年时公司营业收入达到5亿元，但是其净利润却倒退到1