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海银研究部 2017 年 8 月 9 日星期三 海银财富财经日评：百亿级产业母基金落地 海外市场 （冯程程 ） 事件 ：美国商品期货委员会公布的持仓数据显示 ，欧元投机净多头仓位近期已达到过去六年来的历史高位。 年初以来的迅猛涨势不仅让欧元的表现跃升 G10 货币之首 ，也让无数欧元空头 “轧空”出局。 评论 ：在今年 1月跌至 14 年来低位后 ，欧元/美元触底反弹 ，一路高歌猛进 ，成为 2017 年年内G10 当中 表现最为抢眼的货币。欧洲前景趋于稳健 ，而在特朗普执政的六个月来 ，美国却频频爆出危机。在这样的 大背景下 ，各国央行重拾欧元在外汇储备当中的结构成分 ，助涨欧元。从美国商品期货委员会 （CFTC ）公 布的持仓数据来看 ，对冲大基金已从净空头转向了净多头。投机头寸涌向欧元多仓 ，目前欧元投机净多头 仓位已达到 2011年 5月 3 日当周以来的最高水平。同时 ，寻求在海外获得更高收益的美国投资者 ，作为 ————————————————————————————————————————————— 谨请参与尾页免责声明 海银研究部 2017 年 8 月 9 日星期三 欧股市场的最大资本流入来源 ，需要将手中美元兑换成欧元 ，以结算欧元计价的欧股交易 ，对于欧元汇率 上涨起到了推波助澜的作用。未来美德国债利差很大程度上决定了欧元的汇率走势 ，而未来美联储紧缩步 伐不会太快 ，长端利率相对上升幅度有限 ，随着欧央行资产购买计划逐步走向收缩 ，德债却在负利率区间 触底反弹 ，利差缩小将会对欧元构成中长期的汇率支撑。 宏观经济 （陈达 ） 事件 ：中国 7 月出口同比(按人民币计) 11.2% ，预期 14.8% ，前值 17.3%。 中国 7 月进口同比(按人民币 计) 14.7% ，预期 22.6% ，前值 23.1%。中国7月贸易帐(按人民币计) 3212亿 ，预期 2935.5亿 ，前值 2943 亿。 中国 7 月出口同比(按美元计) 7.2% ，预期 11% ，前值 11.3%。 中国 7 月进口同比(按美元计) 11% ，预 期 18% ，前值 17.2%。 中国7 月贸易帐(按美元计) 467.4 亿 ，预期 450 亿 ，前值由 428亿修正为 427.5 亿。 评论 ：7 月进出口增速均低于预期 ，6 月超预期的经济增长势头有所放缓。进出口的回落 ，与制造业 PMI 的进出口趋势一致。7 月官方制造业 PMI 的分项数据中 ，新出口订单指数和进口指数亦双双回落 ，但均仍 续位于扩张区间。分地区来看 ，对日本出口增速略微升至 6.56% ，对美国出口增速锐减 10% ，对欧盟出口 增速也降低了 5.5%。7 月 ，中国外贸出口先导指数为41.9 ，较上月上升 0.4。连续 9个月向好 ，软数据继 续偏乐观 ，意味着未来出口不能太悲观。商品方面 ，7 月单月多数商品进口均现下滑。煤及褐煤进口环比跌 11% ，同比跌 8.25% ；铁矿砂进口量跌 9.8% ，同比跌 2.43% ，进口量的下降或反应内需放缓 ，工业生产小 幅转弱。农产品方面 ，大豆是 7 月唯一进口量上升的商品 ，同比大涨 29.9%。部分大宗商品进口价格继续 上涨。1-7 月 ，铁矿砂进口均价上涨 47.3% ，原油上涨 40.1% ，成品油上涨 31.9% ，天然气上涨 12.6% ， 铜上涨 28.8%。商品价格的上升 ，对 PPI 会构成一定支撑作用 ，7 月 PPI 同比增速可能会反弹至 5.6%。 固收债券 （何雨晨 ） ————————————————————————————————————————————— 谨请参与尾页免责声明 海银研究部 2017 年 8 月 9 日星期三 事件 ：银监会发布 《商业银行新设债转股实施机构管理办法》。拟要求商业银行新设债转股实施机构时出 资比例不低于 50% ，注册资本最低等值 100亿元人民币 ；银行通过实施机构实施债转股 ，应当先由银行向 实施机构转让债权 ，再由实施机构将债权转为对象企业股权 ；银行不得将债权直接转化为股权 ；商业银行 作为出资人承诺 5年内不转让所持有的股权 ，不将所持有的股权进行质押或设立信托。 评论 ：文中提到 ，实施机构不得对扭亏无望、 “僵尸企业”、有恶意逃废债先例、不符合国家产业政策等 企业实施债转股 ，同时设定了优先发展债主股企业的范围。此前 ，建行旗下的债转股专门机构正式开始