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现在比20年前的投资机会还要好——对话北京金石致远投资管理公司CEO杨天南《红周刊》特约作者 江涛 虽然很早就知道杨天南，但最初对他更多的认识并不是来自股市投资，而是他作为媒体的专栏作者、《一个投资家的二十年》的畅销书作者、以及《巴菲特之道》等经典图书的翻译者，集多重身份于一身。 前两天，杨天南发来一篇文章，那是他对10年以来的中国股市和自己所写的专栏及投资组合的总结有感而发。虽然10年以来上证指数还距离6124点遥不可及，但他在专栏上的投资组合却取得了10年半10倍的好业绩。不过，让他感触最大的，还是他认为投资是一件艰苦卓绝的事情，而最难的就是忍耐和等待，而且价值投资可以做到和而不同，殊途同归。遵循正确的投资道路可以取得10年半10倍的收益 主持人：您最近刚刚发的一篇文章名字叫《艰苦卓绝硕果累累》，可以讲一下这篇文章的背景吗？为什么要来做纪念？ 杨天南：我十一年前回国的时候，朋友办的杂志，邀请我来写专栏。当时是想到每个月写一篇，跟大家一起传播理念。现在这个专栏到今年10月底已经是126个月，也就是10年零6个月。在这126个月期间，我们遇到了2008年金融危机，也遇到了2015年以来的大跌，包括熊市1.0、2.0到3.0，以及熔断。 更重要的是，这126个月以来，上证指数非但没有涨反而是下跌的，所以我们业内探讨的时候达成一致的共识：如果在过去10年选择以投资作为职业，可以用艰苦卓绝来形容，因为10年指数都没有涨。但是反过来，如果遵循正确的投资道路，我们用白纸黑字证明了当时的100万元在10年半后突破了1000万元。 主持人：您做到了10年半10倍啊。净值的增长是实实在在通过一个真实的账户实现的，是吧？ 杨天南：因为目前在人民币外汇管制情况下，没有任何一个账户可以横跨A股、港股和美股，所以我们在实践生活中，都是通过各自不同的基金来实现各自市场的投资收益。投资当中最难的事情是忍耐和等待 主持人：您是2007年4月份开的专栏，正好2017年10月份也是6124点——这个到目前还是历史高点的位置，而上证指数现在还在半山腰徘徊，但是您的专栏账户净值已经创了10倍的新高。您认为怎样才能够取得这样的业绩呢？ 杨天南：从投资的方法本身来讲，实际上就是物色好企业、好价格。但是执行起来比较难，因为大家对所谓的好企业和好价格看法都不一致，每个人根据自己的情况发展出一套自己的投资逻辑和哲学。 而且即使有了方法之后，还有一个非常重要的事情就是忍耐和等待。因为绝大多数情况下，实际上投资可能并不赚钱。我们自己的统计是80%时间是不赚钱的，所有的收益都来源于剩下的20%的时间。可惜的是，事先你不知道哪些时候属于这个20%。 主持人：在80%不赚钱的时间里面，您会不会感到非常煎熬或者非常难过？ 杨天南：当然也没有。随着年龄的增长，就越来越不煎熬了。在80%不赚钱的时间内，大家还要做正常的努力。就像我们说竹子3天就长了3尺，但实际上在那3天之前，它有可能在地底下盘根错节地生长了5年。投资基本上是同样的情况。 主持人：不要光看到竹子如雨后春笋一样往上长，实际上它自己在底下也是做了很多年的功课。您到现在有20多年的投资经验，又在美国、加拿大、香港等多个地方跨市场投资，算得上是全球投资者。您觉得在投资当中，最难的事情是什么？ 杨天南：除了我们挑选到好的对象之外，最难的就是忍耐和等待。所以我在雪球5年前有篇采访的题目叫《投资就是在正确方向上的忍耐》。等待还好，忍耐是最难的。因为你买了一只股票后，理论上只有三种情况：涨、跌、平。涨就不用说了，如果没涨没赚，你等着就行。 主持人：问题是跌了怎么办？ 杨天南：如果你忍，忍了还跌，那这个是很大的煎熬（笑）。 主持人：是不是在下跌的时候会怀疑自己什么是正确的道路，你认为正确的到后来反而是错误的呢？ 杨天南：对，这是一个很麻烦的事情。因为往往身处其中的话，很可能并不确定，这个时候是最难的。所以我看冯仑在一篇文章中讲，人最难的时候，最迷茫的时候是因为不知道方向在哪里。这可以解释为什么有人在齐腰深的水里会被淹死。因为如果在跌倒的一瞬间，你的脸没入水中的时候，你不知道哪一面是向上，所以你会被溺死。价值投资可以做到和而不同 主持人：在这种情况下，怎么能走出来呢？ 杨天南：加强基本面研究。这就是为什么最终世界上所有成功的投资大师基本上都是我们称之为的价值投资者。 价值投资现在争议比较大，描述也不同，但我可以把它称为是基本面投资。你要去了解你投资的对象是干什么的，干的怎么样，这样你的心里就会有底。大家最后为什么会投资失败，就是因为失败于心中没底。这个底就是对于你投资标的的理解和了解。 主持人：的确是每个做价值投资的人对价值投资的理解都不一样，而且方法也都不一样。 杨天南：君子和而不同，大家在各自的道路上交相辉映，殊途同归。 大家并不是要追求成