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申银万国-101214-000401冀东水泥-产能释放高成长持续
司 公 市 上 建筑建材
2010 年 12 月 14 日
究 研 司 公
冀东水泥 (000401)
——受益节能限电华北淡季不淡，产能释放高成长持续
/
告 报 研 调 报告原因：上市公司调研
增持 盈利预测: 单位：百万元、元、%、倍
维持 营业 增长率 净利润 增长率 每股收 毛利率 净资产 市盈率 EV/
收入 益 收益率 EBITDA
市场数据： 2010 年12 月13日 2009 6938 52 984 121 0.81 32 14.7 28 20
收盘价（元） 23.54 2010Q3 8006 66 1098 50 0.91 32 14.1
一年内最高/最低（元） 25.36/14.12 2010E 12,000 73.0 1,452 47.6 1.20 30.6 15.7 19 14.6
上证指数/深证成指 2923/12905 2011E 16,660 38.8 2,187 50.7 1.80 32.0 18.8 13 9.9
市净率 3.5 2012E 22,050 32.4 2,852 30.4 2.35 32.0 19.4 10 7.9
息率（分红/股价） - 注：“市盈率”是指目前股价除以各年业绩
流通 A 股市值（百万元） 28549
注：“息率”以最近一年已公布分红计算
投资要点：
基础数据: 2010年09月30日
每股净资产（元） 6.42 华北市场十二月淡季不淡。12 月在节能限电带动下，产销呈现淡季不淡，唐
资产负债率% 68.90
总股本/流通 A 股(百万) 1213/1212 山地区对于小水泥限电更加严重，预计将持续到年底；同时从关停小产能力度
流通 B 股/H 股（百万） -/- 来看，效果明显强于往年，目前唐山 200 家关了 68 家，导致供给受限。由于
限电对于具备技术优势企业影响远小于小水泥，公司 12 月出货量同比大幅提
一年内股价与大盘对比走势：
升，就价格而言，往年 12 月淡季京津唐地区价格较为平稳，但 10 年公司所在
冀东大区价格出现不同幅度提价，其中北京上涨 80-100 元/吨，天津上涨 40
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