升值被当成坏事的好事.PDFVIP

宏观研究 点评报告 胡鲁滨 86-755 hulb@ 薛 华 86-755 升值：被当成坏事的好事 xuehua@ 2008年7 月9 日 主要内容： 升值对于实体经济的影响，目前的研究对不利因素强调得比较多。这是一个有意 思的现象。从大的方面来看，如果不利于国民经济，为什么我们要升值呢？而如果 说升值是有利于国民经济的，那目前过分强调升值对实体经济的不利影响是不是有 失偏颇了呢？从这个角度出发，有关升值对国民经济的影响需要有一个更为全面的 认识。这不仅有利于分析在升值过程中不同企业的处境，也有利于分析未来人民币 升值的路径。 在中国的环境下，从宏观上来看，非常确定的是升值是件好事。概括起来说，在 人民币低估的情况下，出口商品到国外并不能给我国带来正的收益，甚至完全可能 是一笔亏本的生意。 出口商本身没有因为一个不经济的低价格出售商品而承受损失，其主要原因在于 出口商的损失通过进口商和央行得到了弥补。 需要人民币的升值以减少低价出口给国内经济带来的损失。全面评估本币升值的 影响需要进行全面的部门分析，而不能只关注出口企业的情况。升值过程会降低出 口企业的竞争力，减少出口企业利润。当然最重要的问题还不是企业的竞争力的问 题，而是我国参与国际贸易所能够得到的收益的问题。因为其他部门在升值中获得 了收益。 短期内来看，升值存在一个结构性的问题。目前中国经济所表现出的轻微的滞胀 状态和内外需的转移有着重要的联系。 在升值导致外需下降的情况下，一个通常被提起的担心是内需能否弥补外需下降 带来的影响？也就是说，内需会扩张以保持经济的持续增长吗？这是一个充分就业 的问题，换句话说就是短期宏观调控的问题。至少，我们有充足的政策工具来解决 这个问题。而中国的情况是，去年下半年以来外需一直下降，但是总需求在猛烈地 扩张。 从大局来看，要使升值的步伐真正的停止，需要顺差下降到一个比较低的水平。 否则，虽然为了稳定宏观经济而可能在短期内放缓升值的步伐，但是升值的趋势并 不会改变。 敬请阅读末页的免责条款 宏观研究 引言：升值对于实体经济的影响，目前的研究对不利因素强调得比较多。这是一个有意 思的现象。从大的方面来看，如果不利于国民经济，为什么我们要升值呢？而如果说升 值是有利于国民经济的，那目前过分强调升值对实体经济的不利影响是不是有失偏颇了 呢？从这个角度出发，有关升值对国民经济的影响需要有一个更为全面的认识。这不仅 有利于分析在升值过程中不同企业的处境，也有利于分析未来人民币升值的路径。 一，升值：好事还是坏事?