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论利率自由化和产业结构升级 　　【摘要】以利率自由化为开端的金融市场改革是新一轮改革当中的重要环节。利率自由化对国民经济的影响是全局性的，而对产业结构升级换代的影响尤为突出，利率自由化对产业结构升级的促进作用可以从宏观经济、企业微观决策和国际经济与贸易等几个方面加以分析。产业结构升级同样会从资本市场的均衡价格和市场结构等方面，对利率的进一步市场化产生深远影响。本文将立足新古典经济学理论和我国国民经济发展的现实状况，对这种互动关系加以分析和把握。 【关键词】利率自由化 宏观经济 产业结构 发展方式 利率自由化是利率决定由国家主导转为市场主导的过程。这一过程主要体现为利率由偏离与市场供求的政府限价，转化为更加具有波动性的市场利率的过程。就绝对数量上来看，利率在自由化之后，会呈现出大幅上升的趋势，这种利率上升的趋势会对我国产业结构升级过程产生决定性的影响，从而促进产业结构的加速调整。 一、利率自由化对产业结构升级的促进作用 长期以来，我国的利率以国家定价为主，国家通过直接调整官定利率，以此来直接干预国民经济的发展速度。但由于政府制定决策相对于市场供求关系变化所产生的滞后性，我国的官定利率具有明显低于市场均衡利率的特点。这形成了目前小额信贷和地下钱庄在我国部分地区存在的客观事实。而利率水平放开之后，利率将会向市场均衡价格进行收敛，最终形成高于当前官定利率的均衡利率。这种均衡利率会对产业结构升级产生多个方面的影响。 （一）利率自由化加大产业结构调整的总体压力 利率自由化后，在现有的产业格局之下，国民经济将产生短期内增速减缓的问题。而这一问题最终将成为产业结构升级的总体性外部压力。 首先，利率的上升将会在现在的投资需求对利率水平的敏感程度既定的情况下，减少企业和金融机构的投资。由于借贷资金的使用成本的上升，企业将会减少对货币资金的借用，从而缩小投资规模。这会造成在我国国民收入决定模式当中发挥着重要的影响力的投资有所减弱，从而带来国民收入增速的减缓。 其次，由于我国当前依旧处于社会主义初级阶段，国民经济的高速增长是实现社会稳定和人民生活水平大幅提高的重要前提。国民经济因利率因素而减缓其增速，势必带来我国社会稳定局面受到影响的问题。这将迫使中央政府考虑采用更积极的措施促进产业升级，改变我国当前的产出投入比。 （二）利率自由化促进企业自主升级 利率自由化之后，企业的借贷成本增加，因而在边际成本不变的前提下，平均成本曲线将会出现上移的趋势，这将带来传统产业企业盈利能力大幅下降的问题。在新古典经济学的理论当中，这种盈利空间的下降必然带来厂商逐渐从行业当中撤出的情况，大量企业面临闲置的资金和设备，以及过剩的产能，将不得不通过进行产业升级换代来实现投资回报。 与此同时，劳动力成本大幅上涨的情况，也对这一现象产生了推波助澜的作用。由于劳动力成本的上涨，带来企业的边际成本的提升，企业的生产规模在既定的市场需求之下，将会呈现出萎缩的态势，而企业实现规模经济的能力，也必将由于边际成本和平均成本之间距离缩短而减小。粗放式的扩大再生产方式将变得更加不可持续，因而企业自身也会产生出升级换代生产工艺的内在需要。 （三）利率市场化与国际经济压力的提升 利率市场化带来的存贷款利差减小，存款利率上升的现象将吸引更多的国际资本涌入我国市场，从而对我国的资本市场形成巨大的冲击。 首先，外资由于追求自身资金的保值和增值，会选择将自己的资金越来越多的投入我国的资本市场。因而金融市场当中的热钱将进一步膨胀，这些热钱必然带来股票和债券市场的波动逐步放大。投资者的投资风险将进一步扩大，部分风险偏好较小的投资者会选择将资金重新投入储蓄领域，从而形成对新兴产业的资金供给能力。 其次，根据利率评价模型，利率的提升必然带来直接标价法之下的汇率减小的趋势。这将形成人民币汇率上升的另一项推动力。我国的出口产业因此将面临更大的压力，价格优势进一步被削弱，单纯依靠廉价劳动力维持的出口，将不得不面对进一步萎缩的问题。出口企业只有转为内涵式扩大再生产，并最终转为一种产业结构升级的趋势。 二、产业结构升级对市场利率的影响 产业结构升级对市场利率的进一步自由化将同样产生促进作用。这种作用主要表现在利率市场的均衡价格和市场结构两个方面。 （一）产业结构升级促进利率的进一步自由化 产业结构升级带来的对资本物品需求量的增长，必将带来信贷资金需求的增长。信贷资金需求的增长在一定程度上会带来利率的进一步上涨空间。更多的社会资本将会对这一市场保持一种关注的态势。这将使相关企业对金融市场保持一种潜在进入的状态，这势必增加金融市场内部现有企业同外部资本之间的博弈和冲突，这需要国家通过产业政策进一步加以规范。这种规范