国内外公司现金持有量实证研究述评-北京科技大学.pdfVIP

北京科技大学学报（社会科学版） 2013年6月 Jun.2013 第29卷第3期 （SocialSciencesEdition） Vol.29 No.3 国内外公司现金持有量实证研究述评 肖 明 吴慧香 （1.北京科技大学 东凌经济管理学院 100083；2.山东工商学院 会计学院 264005） 〔摘要〕 国内外已有的对上市公司现金持有量的研究，主要围绕公司现金持有量影响因素、公司现金持有量动态 调整和公司现金持有价值三个方面展开。 文章在综述国内外上市公司现金持有量研究领域的主要学者、主要研究方法 及主要研究结论的基础上，对未来的研究提出若干建议。 〔关键词〕 现金持有量；动态调整；现金持有价值 〔中图分类号〕 〔文献标识码〕 〔文章编号〕 （ ） F4 A 1008-2689 2013 03-0084-06 现金持有量是公司财务决策的重要问题，也是国 公司经营层面。对于公司层面因素的选择主要分为两 内外财务管理学术界关注的热点问题之一。对现金持 类：一类是财务指标。通常涉及到的财务指标有公司 有问题的关注可以追溯到凯恩斯（1936）的货币需求规模、负债率以及公司成长性等。一类是经营管理因 理论，该理论主要是针对宏观货币需求。直到权衡理 素。从经营管理的角度研究的文献多是从企业多元化 论（Kraus和Lizenberger，1973）、融资优序理论（Myers经营的角度分析。公司多元化经营能够分散风险，并 和Majluf，1984）和代理理论（Jensen和Meckling，具有内部融资的优势，对公司现金持有量具有优化作 1976）产生后，关于现金持有量的微观理论和实证研用。（2）公司治理结构。从公司治理结构方面研究现金 究开始大量涌现。近年来，仍不断有学者从新视角分 持有量影响因素的文献通常是从公司治理环境差异 析现金持有量，在同行评议的学术期刊上发表实证研 比较的角度进行分析。主要的公司治理因素有董事会 究成果。作为开展博士层次现金持有量问题研究的必 规模、股权集中度、管理层持股比例、控股股东性质 要环节，在广泛涉猎中外关于上市公司现金持有量研 等。（3）外部环境。从外部环境研究现金持有量的文献 究文献的基础上，我们从公司现金持有量影响因素、 分析视角主要包括宏观经济环境、市场竞争程度、制 动态调整和现金持有价值等几个方面，对上市公司现 度环境等。主要文献如表1所示。 金持有量的实证研究进行综述，并提出若干未来研究 的看法。 二、公司现金持有量动态调整 一、公司现金持有量影响因素 上述关于公司现金持有量影响因素研究的文献 关于现金持有量影响因素的文献通常是采用多 均假定现金持有量是静态的，没有考虑现金持有水平 元回归方法分析各项因素与现金持有量的关系。在分 的动态调整。现金持有量动态调整的文献较少，主要 析过程中，很多文献证实，融资约束是影响现金持有 是从调整速度和调整成本两方面进行分析。主要文献 量的一项重要因素，因此很多文章按照融资约束对样 如表2所示。 本进行分类和比较分析。融资约束分类的标准通常是 股利支付率、公司规模、卡普兰和英格里斯指数（KZ 三、公司持有现金的边际价值 index）、债券评级等。 已有文献显示，影响因素通常包括三个方面：（1） 〔收稿时间〕2013-05-15 〔作者简介〕 肖明（1963- ），男，内蒙古通辽市人，北京科技大学东凌经济管理学院教授，博士生导师。 吴慧香，女，山东荷泽人，山东工商学院会计学院讲师。 第29卷第3期