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上市公司的股权结构与公司绩效的分析 　　摘 要：股东所持公司股份比例体现的股权结构是公司治理结构中的基石，决定公司治理的效率高低最终又由公司经营绩效体现；理论表明股权适度集中有利于提高公司绩效且提高除第一大股东外其余股东持股比有利于制衡大股东；实证方面借鉴相关研究与理论针对上市公司设计模型探讨股权结构与公司绩效的关系；最后基于研究结论提出优化股权结构提高公司绩效的系列建议。 　　关键词：股权结构；公司绩效；实证研究 　　一、导论 　　1.研究背景 　　股东所持公司股份比例体现的股权结构是公司治理结构中的基石，决定公司治理的效率高低最终又由公司经营绩效体现，但二者之间存在怎样的联系又如何产生联系也一直是相关领域研究的焦点。股权结构作为企业管理公司治理的基石通过分配决定权实际上在支配公司总资产的控制所有权，作为分配者的股东如何分配这部分权力给予相关方都会对公司治理产生重要影响。 　　2.相关定义 　　企业剩余控制权和索取权的分布状况和匹配方式在现代企业理论的观点中即是股权结构，是股份公司制下所有权结构的具体表现形式；既包含显示股东持股比例的股权集中度也包括表示国家股、法人股与流通股各自所占公司全部股份的比例；主要可以分为第一大股东处于绝对控股地位占有50%以上股份的高度集中型，公司总股份由若干持股比例相近的大股东共同持有的相对集中型，以及在公司拥有大量股东但比例较低数量相近的高度分散型股权结构。公司的股权结构影响的公司治理结构是用来支配企业中的相关利益团体的一系列制度安排，并保证各团体在公司治理中实现自身经济利益，包括股东对经营者的制衡以及债权人、职员、供销商等设计到的利益相关者。 　　股权结构影响公司治理的方式和机制进而影响公司绩效，在股权相对集中的公司治理过程中国家和法人作?榇蠊啥?通过政府派遣董事监事负责日常公司监管并接受定期工作汇报；企业控股较大情况下若非绩效恶化出售寻求接管一般很少干预企业经营，为交叉持股降低股票流动性从而稳定股权结构和避免市场敌对竞争；如果大股东是金融机构多是从自身持股企业带来的盈利角度通过贷款强化企业控制力；企业高管拥有多数股份将通过激励机制缓解股东与经营者之间摩擦行使自身经营权与管理权形成约束制衡。在股权结构相对分散的公司治理过程中。 　　二、理论研究基础 　　1.相关理论分析 　　对于股权结构与公司绩效之间的研究在股权集中度角度下国内外主要有过如下表述：由现代公司所有权和控制权的两权分离问题导致经营者与控制者盈利目标不完全一致的委托代理问题入手，研究股东如何对作为经营者的经理人进行有效监管和激励促进提高企业绩效；股权集中容易导致小股东利益被大股东侵害，损害公司利益、影响公司发展、破坏公司成长性、导致绩效下降；我国研究起步较晚在借鉴西方经验同时多以实证研究发现二者之间存在正相关关系、负相关关系、可能呈现“倒U型”的非线性关系以及基本不相关可能。 　　2.我国上市公司股权结构分析 　　在企业股权结构演变过程中主要经历了三个阶段：第一阶段表现为所有者即经营者的古典企业所有的业主制企业，业主享有包括剩余索取权与经营决策权在内的全部企业权利，由于没有资本市场对于企业绩效的追逐导致该制度成本低下；第二表现为有两人及以上出资并共同享有管理决策等企业权利的合伙人企业，在增加了所有者的数量、使投资具有多元化主体、也使股权结构相对复杂化，合伙人在生产经营中共同承担风险也共享经营利润、也需要共同控制相互代理，由此扩大了资产能力分散风险提高竞争力、但没有定量性的权责约束易出现争执；现今表现为通过建立科学治理结构保障法人核心设立经济组织的现代企业的股份公司制企业，实现了经营权和所有权的分离，也形成了权责分明互相制约的治理结构。 　　我国上市公司的股权结构主要有如下特点：国有股、法人股与个人股在证券市场中并行流通体现了股权多元化，与同样多元化的持股主体、形成成本与路径共同表现了其结构的多元化；初建证券市场以国有公司为主开始上市到大型国有企业相继登陆资本市场体现了在股本中国有股占据很大比重；除国有法人股之外的法人股在股份改革后，由于其他非流通类股份大幅增加导致自身占比逐渐减少；因我国国有股特殊的上市方式与相关制度安排，大股东相对均处于控股状态股权相对较集中。据案例与理论分析形成该特征可能原因有：思想上存在认知误区，我国经济体制是适应政治体制建立初期属于中央集权的社会主义计划经济，公有制的领导地位深入人心；体制上存在较大障碍，我国证券市场具有较厚计划经济色彩，从上市到发行各环节受政府监管较重，沿用传统方式和思路去发展难以实现市场的规范与开放。 　　三、实证分析 　　1.研究设计 　　研究样本选择06年以来在上证与深证两所上市公司，并且为了消除样本偏差影响结论有效性做了以下标准筛选，首先将连续两年