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上市公司异质性捐赠的财务绩效评价 　　[摘 要]本文以我国A股主板上市公司为研究对象，选取2007-2011年的面板数据对异质性捐赠行为和上市公司财务绩效之间的关系进行分析。结果显示：上市公司偶然性捐赠可以提升财务业绩；持续性捐赠能显著改善财务绩效；相较于偶然性捐赠，进行持续性捐赠的上市公司财务绩效更佳。 　　[关键词]异质性；持续性捐赠；偶然性捐赠；财务绩效 　　doi：10.3969/j.issn.1673 - 0194.2016.22.003 　　[中图分类号]F275；F224 [文献标识码]A [文章编号]1673-0194（2016）22-000-02 　　0 引 言 　　目前，市场竞争愈加激烈，公司都在找寻新的竞争战略，管理者们已将目光集中在捐赠行为上。近10年来，众多企业对灾难事件参与态度积极，自发捐赠，但此种类型的捐赠大部分属于偶然性捐赠，很难带来持久的市场反应。因此，可以从战略角度管理捐赠，把企业偶发性行为改变成持续性行为，即通过持续捐赠来建立企业声誉，进而提升企业业绩。由于偶然性和持续性捐赠的异质性所带来经济效果具有差异性，本文将公司捐赠行为分为持续性捐赠与偶然性捐赠，对二者所带来的财务绩效效果进行对比，期望可以促使公司保持捐赠的积极性和持续性，实现财务收益和社会收益的双赢。 　　1 上市公司异质性捐赠的财务绩效评价研究设计 　　1.1 研究假设 　　“穷则独善其身，达则兼济天下”的理念，是两千多年来中国人立身处世的座右铭。山立威、甘犁和郑涛通过实证分析，发现上市公司的财务业绩和总捐赠、现金捐赠占收入比例都显著正相关。由此，偶然性捐赠作为捐赠形式中一种，也可以给捐赠者带来收益。钟宏武和山立威从不同维度论证证明：假如上市公司捐赠特征具有连续性，很可能提升其财务业绩。因此，提出假设1和假设2。 　　H1（假设1）：在其他条件不变的情况下，上市公司偶然性捐赠可以提升财务业绩。 　　H2（假设2）：在其他条件不变的情况下，上市公司持续性捐赠可以提升财务业绩。 　　中国扶贫基金会秘书长助理李利曾和网友在线交流时提到：“各种捐赠方式得到了社会各界的积极响应。但是，很多捐款者可能只捐一两次，难以保持捐赠热情的积极性和持续性”。 　　并不是所有的捐赠方式所带来的财务绩效都是一致的，公司捐赠与绩效关系的核心在于收益与成本的均衡。异质性的捐赠行为带来的经济效果具有差异性。偶发性的捐赠行为难以产生持续的经济效果。王亚妮和蒋学洪经研究得出：公司当期社会捐赠可以提升当期财务绩效，但这种潜在收益对公司后期的经营业绩没有显著影响。社会影响假说认为，如果上市公司将偶然性捐赠改变成持续性的行为，能巩固消费者对本公司产品忠诚度，使公司与银行、政府官方机构之间的关系得到改善，降低公司政治成本，把捐赠转化为经济效益，进而带来财务业绩提升。因此，提出假设3。 　　H3（假设3）：在其他条件不变的情况下，相较于偶然性捐赠，上市公司进行持续性捐赠所带来的财务绩效更佳。 　　1.2 上市公司异质性捐赠的财务绩效评价的研究模型和变量设计 　　1.2.1 模型构建 　　注：β0、β1、β7、ε1分别是常数项、待估参数和残差项。 　　1.2.2 变量定义 　　因变量：由于2007-2009年股市动荡，所以选择会计指标总资产收益率ROA表示财务绩效。 　　自变量：因变量选择的是相对指标，所以采用捐赠金额的自然对数lndon表示上市公司捐赠力度。 　　控制变量：①第一大股东持股比例top1；②资本结构lev；③公司性质own，若为国有，则own=1，否则为0；④公司规模lnsize； 　　⑤是否直接接触消费者zjjc，zjjc=1代表直接接触，zjjc=0为非直接接触；⑥年份year。 　　1.3 ?颖狙∪『褪?据来源 　　选择2007-2011年我国A股主板上市公司为研究样本，剔除以下样本：①捐赠数据含赞助捐赠的。②数据缺失的。③ST、*ST、暂停上市的。④金融和保险类公司。经过筛选，最后满足条件的样本为3 653家公司。其中有421家公司连续5年公布了本企业的捐赠数据，也就是说持续性捐赠样本有2 105家公司，偶然性捐赠样本有1 548家公司。本文数据来源于CSMAR数据库和上市公司年度财务报表附注。 　　2 上市公司异质性捐赠的财务绩效评价的实证结果分析 　　2.1 描述性统计 　　由表1可看出，全样本、持续性捐赠样本和偶然性捐赠样本的资产收益率的平均值分别为0.049 0、0.051 9和0.045 2。由此，初步判断得出：全样本财务绩效低于持续性捐赠样本，高于偶然性捐赠样本。也就是：偶然性捐赠样本财务绩效显著低于持续性捐赠样本。全样本、偶然性捐赠样本和持续性捐赠样本捐赠平均值分别为12.751 0、