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资产评估实务——企业价值评估 岳丽君 企业价值评估 评估概述 一、企业定义及特点 二、评估特点 三、评估程序 四、评估范围界定 企业价值评估 评估方法选择 一、收益法 二、市场比较法 二、市场比较法 三、成本法 四、加和法 四、加和法 企业价值评估 收益法的应用 （1）确定方法 r = Re * Ke + Rd *（1 - T）* Kd 说明： r ——加权平均资本成本（折现率）；Re ——自有资金成本；Ke ——自有资金占全部资本的比例；Rd ——借贷资金成本；Kd ——借贷资金占全部资本的比例；T ——企业所得税税率。 WACC模型 当企业资金来源主要由长期负债和所有者权益构成时 3、折现率 3、折现率 [例题] 某企业的资本总额为1亿元人民币，其中长期负债占40%，平均利息率为6%，所有者权益占60%。评估时五年期国债的年利率为5.5%，社会平均投资收益为7%，该企业的所得税率为33%。该企业的β系数估计为1.5。 计算该企业的加权平均资本成本。{ 6.708% } 权益资产折现率 （累加法、CAPM） 净利润 或净现金流量 所有者权益价值 净资产 加权平均资本成本（WACC） 息前税后净利润、 息前税后净现金流量 投入资本价值 净资产+ 长期负债 折现率 收益形式 评估值内涵 评估资产构成 3、折现率 （2）口径一致问题 三、案例分析 收益法在方正科技企业价值评估中的应用 （一）背景 （二）方正科技历史绩效分析 （三）方正科技未来绩效预测 （四）方正科技企业价值估算 山东建筑大学.商学院 评估概述 评估方法选择 期权方法 收益法的应用 企业定义及特点 评估特点 评估范围界定 评估程序 企业是以盈利为目的，按照法律程序建立的经济实体，形式上体现为由各种要素资产组成并具有持续经营能力的自负盈亏的法人实体。 企业是一个复合的概念，在进行企业价值评估时，应首先界定清楚评估的具体对象、评估范围、企业价值类型和价值形式等。 企业价值 特点表现 3. 整体性评估，有别于单项资产评估值的简单加和。 （1）评估对象的差别； （2）影响因素的差异； （3）评估结果的差异。 企业在特定时期、地点和条件约束下所具有的持续获利能力的市场表现。 2. 企业价值取决于企业的整体获利能力。 1. 评估对象是由多种单项资产组成的资产综合体。 表现形式：总资产的价值；投资资本的价值；所有者权益价值；部分股权价值。 开 始 01 明确企业价值评估的具体事项 02选择合适的评估方法 03 收集信息资料 04 测算企业价值 05 撰写评估报告 结 束 企业的全部资产，包括企业产权主体自身占用及经营的部分，企业产权主体所能控制的部分。 ——有关数据资料：1）企业资产评估申请报告及主管部门批复文件所规定的评估范围；2）企业有关产权转让或变动的协议、合同中规定的范围。 一般范围 具体范围 企业的盈利能力是企业的有效资产共同作用的结果，应将企业的有效资产作为评估企业价值的具体资产范围。 ——注意点：1）在评估时点产权不清的资产，应划为“待定产权资产”，不列入评估范围。2）在产权清晰的基础上，正确区分有效资产和无效资产。3）无效资产的两种处理方式：一是资产剥离；二是用适当的方法单独评估。 评估概述 评估方法选择 期权方法 收益法的应用 收益法 市场比较法 成本法 加和法 应用前提 企业需具有一定的盈利水平； 企业的未来收益可以预测； 同未来收益相联系的风险也能够预测。 1. 业绩平平或出于盈亏边缘的企业。 2. 具有高科技含量的成长型或新生公司。 3. 收益不稳定或处于周期性行业中的企业。 企业价值评估的本质是评估企业这样的资产综合体的获利能力，收益法是首选，适用于评估收益稳定的成熟企业。 特殊情形 基本公式 被评估企业价值V1 = 可比企业价值V2 * 被评估企业相关可比指标X1 / 可比企业相关可比指标X2 选择同行业的，生产同一产品的市场地位相类似的企业； 资产结构和财务指标大致类似。 直接反映企业获利能力的指标，如企业利润、现金净流量等。 间接反映企业获利能力的指标，如销售收入、证券的账面价值。 选择可比企业 选择可比指标 多样本、多参数的综合方法 [例题] 评估W公司的价值，从市场上找到三个相似的公司A、B、C，得到各公司的市场价值与销售额的比率、与帐面价值的比率以及与净现金流量的比率，结果如下表所示。已知W公司实际年销售额为1亿元，账面价值6000万元，净现金流量500万元。 相似公司比率汇总表 A 公司 B 公司 C 公司 平 均 1.2 1.0 市价 / 销售额 市价 / 帐面价值 市价 / 净现金流 1.5 20 1