谨防海外并购过程中的国有资产流失-宏观经济研究院.pdfVIP

2014年第10期 谨防海外并购过程中的国有资产流失* 杨 波 内容提要 近年来，由于经济全球化、人民 矿业和金属业最主要的并购买家。 币升值、外汇储备增加等原因，中国企业海外并 跨国并购是近年来国内外研究的热点问题 购金额和数量激增，其中国有企业或国有控股 之一，跨国并购既包括外国企业对本国企业的 企业成为海外并购的主体。但是由于国有企业 并购，也包括本国企业对国外企业的并购，即海 治理结构尚不完善，市场化程度还不高，面对国 外并购。中国关于跨国并购的研究主要集中在 外法律体系、国外工会、文化差异、跨国财务管 以下几个方面： 理、海外并购后整合等等诸多问题，导致中国企 第一，海外并购的趋势与动因问题。近20年 业海外并购前期损失巨大，未来可能会暴露出 来全球跨国并购急剧增长，主要来源于金融自 更多的国有资产流失。因此，中国应全面协调海 由化、政府政策鼓励和经济一体化，其中证券市 外国有资产管理机制，区分战略性收购和市场 场和银行体系的支持作用十分明显（Erel、Liao 化收购，加强海外并购项目的人员派出管理，建 和Weisbach，2012；Brooks和Jongwanich，2010；杨 立科学的海外并购绩效考核机制。 丹辉和渠慎宁，2009）。企业跨国并购的动机，主 关键词 海外并购 国有资产 资产流失 要来自于提升国际竞争力、获取战略性资产、企 业价值增长等方面的原因（Shimizu等，2004；李 杰、李捷瑜和黄先海，2011；孙洪庆、韩刚和邓 一、引言 瑛，2010)。同时，部分学者认为当并购母国企业 在管理目标企业资源方面拥有优势时，企业间 近年来，由于经济全球化、外汇储备激增、 的并购将会带来更高的效率（吴思，2011）。 人民币升值、实施“走出去”战略、矿产资源缺乏 第二，关于中国企业的海外并购成功与否 等多个因素的推动，中国企业海外并购数量和 的讨论。一方面，顾露露和Reed（2011）实证研究 金额快速上升。2013年中国已成为世界第三大 表明，中国企业海外并购不论是从短期还是长 对外投资国，其中对发达经济体的投资占比不 期都实现了正的市场绩效，但是国有企业绩效 断提高，大约1.53万个中国投资实体建立了2.54 明显偏低；邵新建等（2012）对A股上市公司进 万家海外企业，遍布184个国家和地区，通过并 行实证研究，认为中国企业海外并购成功地创 购持有的海外股份达数千亿美元。中国企业海 造了协同效应。另一方面，许多学者对于海外并 外并购领域涉及采矿业、制造业、服务业、电力、 购持怀疑态度。王中美（2012）指出由于国有企 消费品、零售业等许多行业，已经成为国际市场 业代理机制问题等原因，导致中国企业海外并 3 2014年第10期 购中长期目标失败率较高；张建红、卫新江和艾 资产流失，确保国家经济安全以及国有资产保 伯斯（2010），张建红和周朝鸿（2010）虽然认为 值增值，并提出有针对性的对策建议，具有十分 海外并购能够提升企业的国际竞争力，但是中 重要的理论和现实意义。 国企业走出去存在制度障碍，并购成功率偏低， 企业国有制形式成为明显的不利因素；马金城