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“挤水”后的高送转 迎来布局良机《红周刊》作者 刘增禄　随着年底的临近，一年一度布局“高送转”题材的时间窗口再次到来，周五凯普生物发布年报高送转预案拟10转10派5。 近日市场中不乏声音认为，随着监管层的重点监控，题材水分少了，与业绩成长匹配度高了的“高送转”将更值得投资者关注。而在年底前提前布局有“高送转”预期的优质标的，不仅可以把握投机机会，还可以很大程度避免后期题材涨幅过高所带来的回撤风险。“高送转”的昨日辉煌 谈及往年A股市场年报炒作的热点，最受资金追捧的总是非“高送转”莫属。2017年之前，A股公司的送转比例逐年提升，2015年中报，迅游科技首次将送转峰值提升至10转30，此后，劲胜智能、爱康科技、兆新股份、天润数娱、吴通控股、易事特、南威软件、大晟文化等公司，均在2015年年报、2016年中报或年报中实施过10转30的超高比例送转方案。 “高送转”是指上市公司大比例派送红股或以资本公积金转增股本的行为。一般把分配预案中10送转5股以上界定为“高送转”。实际上，送转股份并不能增加股东权益，因为虽然公司股本总数扩大了，但每股价格也会相应摊薄，由此来看，即使“高送转”也仅是一个数字游戏，对公司的实质经营并没有任何推动。但不少投资者却认为，“高送转”改变了股票的流动性，股价降低了，更便宜的股价往往容易吸引到更多的资金，所以将“高送转”解读为一种利好，并连续多年形成了A股特有的“高送转”行情。 当然，上市公司推出“高送转”，最初确实意在高成长企业通过送转股份加强股票流动性，或借此扩张股本，将企业更快做大做强。但随着市场的狂热，越来越多的公司开始跟风，“高送转”意图日渐“畸形”。很多公司“高送转”是觊觎其对股价的大幅拉升作用，或为了掩护重要股东减持；或为了配合激励对象达到行权条件；或为了在再融资过程中吸引投资者认购公司股票，而却忽视了基本面的发展，甚至一些业绩下滑乃至亏损的公司也开始加入“高送转”的“阵营”。在此背景下，2016年年底，交易所发文规范“高送转”公告格式，要求预披露高比例送转方案的公司尚未披露报告期业绩预告的，应当同时披露业绩预告，强调“高送转”与公司业绩成长性是否相匹配，原则上不支持亏损或业绩大幅下滑的公司高比例送转。强监管的规范下，2017年中报A股公司的“高送转”热情即明显降温；2017年年度，尽管目前已进入11月中旬，但还尚未有公司正式推出年报送转预案。如此一来，是不是2017年的“高送转”行情就不会“上演”了？“高送转”的布局时机 近日，多家券商纷纷发布了关于2017年年报“高送转”的投资策略报告。不少观点认为，被监管层重点监控后，“高送转”题材水分少了，与业绩成长匹配性高了，未来反而更值得投资者给予相应关注。随着价值投资逐渐成为主流投资理念，“高送转”也会真正向价值靠拢，乐观地看，在监管强化背景下推出的“高送转”，才是真正符合最初理念的“高送转”，增强了高成长公司的股票流动性，或借“高送转”快速扩张高成长公司的股本，将企业更快做大做强。参与“高送转”的同时即有望参与公司的快速成长，即使公司最终并没有推出“高送转”方案，那些完全具备了“高送转”条件的“准高送转”公司，未来也同样值得投资者更多的青睐。 在“高送转”的参与时间上，历史数据显示，每年的年报“高送转”题材一般会经历三波行情。第一波是每年的九月底至年底，年报分红预案公布之前的预热行情，资金在行情启动前提前介入埋伏，推动相关标的上涨，成为预期炒作阶段。第二波是预案公布之后到具体实施的抢权行情，此时市场内上市公司的送转计划陆续公布，“高送转”标的经过预案公告日、股东大会公告日、实施方案公告日、除权除息日等几个重要时点，投资者可重点关注已公布“高送转”个股在各个关键时点上的表现，把握个股买入与卖出时点的择时操作。第三波是送转实施完成后，在某些市场较好的年份中，可能会出现填权行情。但填权概念并不具有普遍性，部分个股在“高送转”实施完毕之后还有可能会大幅下跌，针对个股还要具体问题具体分析。综合各种因素，对于“高送转”题材，预热行情通常出现概率最大，且没有前期获利盘压力，行情走势相对最猛，但操作难度也较大，因为无法提前知晓“高送转”消息，很多时候要靠各种财务指标加以推测，不过推测也是有迹可循的。“高送转”的猜想 目前，市场上推测“高送转”公司的方法基本上大同小异，主要是利用每股收益、每股净资产、每股资本公积金、每股未分配利润等财务指标，再结合年报业绩预期和机构持股等其他线索来推断“高送转”的可能性。而从寻找路径上来说，一般是借鉴三季报数据到中小板、创业板或次新股中筛选。历史经验显示，“高送转”个股大多数为中小盘股，而次新股尤其是小股本次新股更是具备了强大的股本扩张预期，管理层也多有诉求，因此次新股往往是年报“高送转”概念股的集散地。同时，相对而言，次新股套牢