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分析师盈利预测偏差研究综述 杨枫 内容提要分析师是资本市场中的信息中介，他们的研究报告会对市场产生重要影响。国外自20世纪 70年代以来已有大量学者致力于分析师行为的研究，其中分祈师预测偏差是颇为引入注目的话题。我们首 先归纳了国外学者提出的分析师盈利预测偏差现象。随后从分析师的经济动机(传统金融学)和认知能力(行 为金融学)两大角度总结阐述导致分析师预测偏差的可能原因。最后简要概括了中国学者当前相关的研究进 展，以期为今后的研究提供借鉴和帮助。 关键词分析师 盈利预测预测偏差 资决策。考虑到报告的公开性和可获得性，国外 引 育 的研究绝大部分都是针对卖方分析师，大量论文 2001年，伴随着美国股市牛市的终结，以及所讨论的分析师问题也是专指卖方分析师的相关 大部分证券分析师对行情和股票的错误判断，上 问题。④ 至美国证监会。下到媒体和投资者，出现了对华尔 国外自20世纪70年代以来就有大量的学者 街证券分析师投资分析价值的质疑。投资者能否 致力于分析师的研究，截至2000年，检索到的国 相信证券分析师的分析研究?证券分析师能否保 外分析师相关文献多达350多篇，近年来，分析师 持独立性和客观性?分析师对于上市公司的盈利 的研究更是倍受瞩目，每年发表在国外顶级刊物 预测是否准确?这些问题一直是广大学者及实务 上的分析师文章就多达100多篇。相比浩瀚如烟 工作者争论的核心。 的国外分析师研究文献，国内此方面的研究近年 分析师是资本市场中的信息传递者，活跃在 才刚刚起步，并且以定性的分析居多。 资本市场上的分析师主要有买方和卖方分析师两 我国证券市场发展了10多年，分析师行为也 大类。买方分析师受雇于保险公司、基金管理公 逐渐规范，如今的分析师已不同于那种用媒体误 司等机构投资者，撰写的报告仅用于内部投资决 导投资者，进行内幕交易、操纵市场，牟取不当利 策；卖方分析师通常受雇于证券公司、投资银行， 益的投机者。2000年7月，中国首个分析师自律 他们向投资人提供研究报告以帮助投资人进行投 组织——证券业协会分析师专业委员会成立，并 212 孚海2012．2 颁布《中国分析师职业道德守则》。来自不同的 己不同的解释，下文从分析师的经济动机和认知 证券公司、咨询机构和投资银行的分析师，从多种 能力两大方面归纳分析。 角度提供分析报告，丰富了证券市场信息，使得投 分析师预测偏差产生的原因分析 资者能够更理性地进行投资决策，提高了整个市 场的运作效率。研究当前市场中分析师的行为及 虽然分析师是市场中的专业分析人ztz，他们 影响，对于监管者和市场参与者具有十分重要的 发布盈利预测的公正性、客观性却常常受到质疑。 理论意义和现实意义。 国外研究认为．40-析师的行为不可避免地受到外部 利益关系和自身认知能力的影响。国泰君安研究 分析师盈利预测偏差现象 所所长李迅雷2004年接受媒体访问时亦表示： 分析师对上市公司未来的财务状况(包括主 “我们不是学者也不是专家，而是投资银行业务 营业务收入、净利润、每股收益、市盈率等财务指 的一环——分析师；分析师即