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中信银行股权价值评估 第三章中信银行财务分析和SWOT分析 一、发展历程 第一节中信银行简介 1987年4月20日，中信银行在中信集团原银行部基础上改组而成，原名中信 实业银行，总部设在北京。2005年11)弓25日，为贯彻逐步向零售银行与企业银行 业务并行发展的战略，名称由中信实业银行变更为中信银行。 中信银行在英国《银行家》杂志一级资本排名由2002年的291名上升至U2005 年的200名，总资产全球排名也从2004年的152名上升至U2005年的134名，在《银 行家》2005年度中国商业银行整体竞争力排名中，中信位居第四位①。截至2006 年底，中信银行总资产已达7，069亿元，比2005年增加l，1 19亿元。 此次A+H发行前，中信银行总股本3，11 1，31 1万股，发行后总股本(未考虑H 股发行的超额配售选择权)3,836，554万股。 中信银行A+H同步新股发行募集的资金扣除发行费用后，将全部用于补充资 本金，以支持业务持续增长。可以预见中信银行的价值将会进一步提升，而价值 评估的首要步骤就是对其资源、竞争能力和外部环境进行综合分析。 二、主要业务及其结构 以业务分部来划分，中信银行的主要业务可分为：公司银行业务、个人银行 业务、资金业务、其它业务。 三、经营现状 截至2006年末，中信银行资产总额达7069亿元，各项存款余额达6184亿元。 各项贷款余额4534亿元，资本净额318亿元。2006年度，中信银行实现净利息收 入i65亿元，净利润37亿元。期末按五级分类不良贷款率为2 5％，拨备覆盖率为 84 6％。 (一)资产规模 2004年}[J2006年，中信银行总资产由4934亿元增长到7069亿元，年复合增长 率19 69％：各项存款1扫4350亿元增长ltJ6184亿元，年复合增长率19 23％；各项 贷款由2916亿元增长到4534亿元，年复合增长率24. 69％。 我国银行业中，四大银行仍然占据主导地位，相对股份制银行来说是“巨无霸。 但根据上表的趋势来看，庞大的市场份额，某种程度上意味着更容易被蚕食。 股份制商业银行凭借较为规范的公司治理、先进的电子信息应用基础、合理 的网点布局等优势，近年来规模增长迅速。截至2006年12月31日，股份制商业银 行的总资产规模达N7．14万亿元，同比增长22．9％，大大超过银行业金融机构 17．3％的平均涨幅。 (二)中信银行有一定竞争优势 中信银行是一家快速增长并具有强大竞争力的全国性综合商业银行。从下表 可以看出中信银行在2003．2005年的盈利能力在行业中相当乐观，成长能力突出。 但是，至U2006年中信的盈利能力却变得堪忧(见后文详细对比)，借力去年底的 股改和今年的上市，相信中信的成长性指标将更具吸引力。 因此预计股份制银行的贷款增长率未来仍可保持在20％左右。中信银行具备突出 品牌优势与对公业务特长，随着上市的成功，完全有能力继续保持贷款25％以上 ， 的增速。 中信银行的盈利能力指标大多不如其它银行，特别是净利润增速和ROE远 低于平均值；ROA和民生银行同为0．61，略低于平均值。造成这种状况的原因 是：去年的收入增速不是很理想，影响了净利润的增速；需要向中信集团上缴 7．5亿元的管理费；有效税率45．5％，是行业最高的。可以预见，中信银行上市 后这种状况将会大为改观。因此，在看到增速比较缓慢的同时，也要关注其成长 潜力巨大。 中信银行风险控制能力一般：不良贷款率和信贷成本都低于平均值，拨备覆 盖率不足。 资产运营能力不容乐观，管理水平还有待提高。 一、背倚强大的中信集团 第二节优势 (一)强大的中信集团 中信集团是由前国家副主席荣毅仁于1979年创办的我国首个对外开放的窗 口企业，目前，中信集团已成为国际化大型跨国企业集团，拥有44家子公司。2006 年底，中信集团总资产为9，292亿元，当年净利润为60．9亿元。 除中信银行外，中信集团还通过中信证券、中信信托、中信基金和中信期货 等公司开展各类金融业务，具有一定的综合优势。截至2005年末，金融资产占中 信集团总资产的80．1％，营业收入占中信集团营业收入的43．4％，净利润占中信 集团净利润的76．3％。 (二)中信集团对中信银行的注资 为了进一步充实中信银行的核心资本，提高其抗风险能力，中信集团在2003 至2006年间，累计向中信银行注资245亿元。其中在2006年银行股份制改造过程 中，中信集团以50亿元现金及中信银行24亿元人民币现金利润向中信银行增资。 由此可见大股东中信集团支持中信银行发展的决心和力度。 从上面分析可以看出，个人金融是中信银行的短板，但个人金融的重要性已 经受到管理层的高度重视，为贯彻逐步向零售银行与企业银行业务并行发展的战 略，2005年将公司名称中信