4. 长期投资管理-非会计.pptVIP

陈旻制作 第四章　长期投资管理 第四章　长期投资管理 第四章　长期投资管理 要求： 了解各种投资决方法的评价； 熟悉投资决策指标的计算； 掌握投资决策方法在直接投资决策上的具体应用； 熟悉证券投资决策及投资组合的原理； 重点： 投资决策方法及其具体应用 难点： 现金流量估计、债券投资收益率 School of Business AdministrationJimei University 第一节　投资决策方法 一、投资决策指标 资本投资决策程序 一、投资决策指标 (一)非贴现的分析方法 1、投资回收期（PP, Payback Period) (1)原理： 一、投资决策指标 (二)贴现的分析方法 １、贴现回收期法(DPP, Discounted Payback Period) 一、投资决策指标 贴现回收期法（K=10%) PPA=2+214/225=2.95 PPB=3+360/410=3.88 贴现后现金流量 一、投资决策指标 2、净现值法(NPV, Net Present Value) 一、投资决策指标 k=10% 一、投资决策指标 4、内含报酬率(IRR, Internal Rate of Return) IRR 使 NPV=0 一、投资决策指标 NPV值取决于贴现率 一、投资决策指标 投资决策指标应用的变化趋势 贴现指标使用日益增多，占主导地位，非贴现指标为辅助性质。 贴现指标广泛应用的原因？ Pg305-306 二、现金流量估计 (一)现金流量的概念 增量现金流量 １、区分相关成本、非相关成本 ２、不要忽视机会成本 ３、对公司其他部门影响　 ４、对净营运资金的影响　 二、现金流量估计 (二)投资决策中使用现金流量的原因？ 1、采用现金流量有利于科学地考虑货币时间价值因素 资金投放、资金回收 利润与现金流量的差异 2、采用现金流量才能个使投资决策更符合客观实际情况 利润容易操纵 二、现金流量估计 (三)现金流量估计 1、项目投入期——总投资额 总投资额=初始投资支出+营运资金垫付 (1)营运资金垫付=?追加流动资产－?结算性流动负债 (2)初始投资预测 2、项目经营期——营业现金流量 根据定义 营业现金流量=营业收入-付现成本-所得税 根据税后净利润　 营业现金流量=税后净利润+折旧 ３、项目清理期——回收现金流量 回收现金流量＝税后残值收入＋营运资金垫付回收 =残值收入－(残值收入－账面残值)?税率＋营运资金回收 二、现金流量估计 [例]一个投资方案年销售收入为300万元，年销售成本为210万元，其中折旧85万，所得税绿率40%，问该投资方案年现金流量？ 营业现金流量=营业收入-付现成本-所得税 　　　　　＝300-(210-85)-(300-210)*0.4=139 营业现金流量=税后净利润+折旧 　　　　　　＝(300-210)*0.6+85=139 营业现金流量=税后收入-税后成本+税负减少 　　　　　＝300*0.6-(210-85)*0.6+85*0.4=139 二、现金流量估计 (四)项目风险对现金流量的影响 1、确定当量法 [例] Pg325 2、概率法 [例] Pg326 三、贴现率的选择 贴现率K：资本成本、必要报酬率？ (一)取资本成本的条件 1、项目风险与企业当前资产的平均风险相同 固定资产更新、现有生产规模扩张 2、公司继续使用相同资本结构为新项目融资 三、贴现率的选择 (二)新项目风险调整 1、风险报酬率模型 K=Krf+bV 2、CAPM School of Business AdministrationJimei University 第二节　直接投资决策 投资的分类 直接投资 VS. 间接投资 直接投资，指资金投放于生产经营性资产； 间接投资，即证券投资 。 对内投资 VS. 对外投资 对内投资，指把资金投放在企业内部，购置生产经营性资产。 对外投资，指企业以现金、实物、无形资产等方式或以购买股票债券等有价证券方式向其他单位投资。 区分： 对内投资都是直接投资； 对外投资可以是直接投资，也可能间接投资 一、固定资产投资决策 [例]Pg 293 补充：综合资本成本率为12% 甲方案：投资额＝固定资产投资=10000 CF1-5=(6000-2000-2000)×(1-40%)+2000=3200 NPV甲=3200×PVIFA 12%,5 -10000 =3200×3.605-10000=1536（万元） 一、固定资产投资决策 乙方案：投资额=固定资产投资+营运资金垫付