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* * 第八章 长期筹资决策 收入180万 变动利润60万 卖出20万件 减：固定成本12万 息税前利润48万 单位产品含利润2.4元 减：变动成本120万 收入90万 减：变动成本60万 变动利润30万 卖出10万件 减：固定成本12万 息税前利润18万 单位产品含利润1.8元 结论1：卖得越多赚的越多 第一种情况： * * 第八章 长期筹资决策 第二种情况：由于产品缺乏竞争力，企业的销售直线下降，只销售了5万件 收入45万 变动利润15万 卖出5万件 减：固定成本12万 息税前利润3万 单位产品含利润0.6元 减：变动成本30万 收入90万 减：变动成本60万 变动利润30万 卖出10万件 减：固定成本12万 息税前利润18万 单位产品含利润1.8元 结论2：卖得越少赚的更少 * * 第八章 长期筹资决策 （2）杠杆效应的大小——经营杠杆系数（DOL) 衡量销售量和企业报酬之间变动的关系 是销售量（Q）变动和息税前利润（EBIT)变动的比率 具体而言：Q变动1%所引起的EBIT变动的百分比 DOL = EBIT变动百分比 （△EBIT／EBIT） Q变动百分比 （△Q／Q） 公式1： DOL = Q(P—V) Q(P—V)－FC 公式2： （更易于计算） P-单价 FC-固定成本 V-单位变动成本 DOL = S—VC S—VC－FC 公式3： S-销售额 VC-变动成本总额 * * 第八章 长期筹资决策 承前例——各种销售情况下DOL的不同： 假设某企业购置设备生产A产品，每年用于固定设备的投入（折旧、维护等）共计12万元，生产1件A产品所需原材料等变动成本共计6元，A产品售价9元 ①卖出20万件： DOL＝200000×(9-6)／ [200000×(9-6)-120000] ＝1.25 含义：销售量每增加（减少）1％，该企业的EBIT会增加（减少）1.25％ ②卖出10万件 DOL＝100000×(9-6)／ [100000×(9-6)-120000] ＝1.67 * * 第八章 长期筹资决策 ③卖出5万件 DOL＝50000×(9-6)／ [50000×(9-6)-120000] ＝5 ④卖出4万件 DOL＝40000×(9-6)／ [40000×(9-6)-120000] ＝∞ EBIT＝ 40000×(9-6)-120000＝0 （少卖1件就亏损——盈亏临界点） 销量Q 20万 10万 5万 4万 DOL 1.25 1.67 5 ∞ 销售量越少，经营风险越大，在盈亏临界点达到无穷大 * * 第八章 长期筹资决策 （3）结论： ①DOL 衡量EBIT对销售变动的敏感性 Q(P—V)－FC ?EBIT ②进行公司比较时，DOL大的公司EBIT对销售的变动就越敏感 ③ DOL 越大，企业的经营风险越大 注意： ——当销售趋于盈亏平衡点时， DOL就趋向于无穷大，经营风险无穷大 ——DOL 仅是企业总的经营风险的一个组成部分， 仅存在销售和生产成本具有变动性的前提下 （经营风险 -- 企业的有形经营的内在不确定性，它的影响表现在企业的EBIT的可变性上） * * 第八章 长期筹资决策 3.复合杠杆——经营杠杆和财务杠杆的共同作用 销售量Q↑↓ EBIT↑↓ EPS↑↓ 经营杠杆系数 （经营风险） 财务杠杆系数 （财务风险） 复合杠杆系数 注意：总风险 = 经营风险 + 财务风险 复合杠杆系数=经营杠杆系数×财务杠杆系数 * * 第八章 长期筹资决策 经营风险 财务风险 总风险 盈利 亏损 * * 第八章 长期筹资决策 （1）杠杆效应的大小——复合杠杆系数（DTL) 衡量销售量和股东报酬之间变动的关系 是销售量（Q）变动和每股收益（EPS)变动的比率 具体而言：Q变动1%所引起的EPS变动的百分比 = EPS变动百分比 （△EPS／EPS） Q变动百分比 （△Q／Q） = （△EBIT／EBIT） （△Q／Q） （△EPS／EPS） （△EBIT／EBIT） × DTL 公式1： = DOL DFL × * * 第八章 长期筹资决策 DTL = Q(P—V) Q(P—V)－FC－I 公式2： （更易于计算） P-单价 FC-固定成本 V-单位变动成本 DTL = S—VC S—VC－FC－I 公式3： S-销售额 VC-变动成本总额 （2）DTL的意义 ①为经营者预计销售对每股收益的影响提供依据 ②在经营风险和财务风险间进行权衡，以控制总风险的大小 ——经营风险大就减少财务风险 * * 第八章 长期筹资决策 （3）DTL的应用举例 某公司的销售收入为100万元，变动成本率为50％，企业所得税率为33％