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第四章 资本成本和资本结构 第一节 资本成本 教学目的和要求 学习本节，要求明确资本成本的种类，了解资本成本的作用；理解掌握资本成本的含义及其表示，理解掌握各种个别成本和综合资本成本的计算。 一、资本成本概述 1．资本成本的含义资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价，包括资金筹集费用和资金占用费用。 (1)资本的筹集费用 固定成本 (2)资本的占用费用或使用费用 变动成本 2．资本成本的属性　 (1)资本成本体现了一种利益分配关系。 (2)资本成本是两权分离的必然结果。 (3)资本成本是资金时间价值和风险价值的统一。 资本成本与资金时间价值既有联系，又有区别。因此，在有风险的情况下，资本成本也是投资者要求的必要报酬率。 一、资本成本概述 3．资本成本的种类　 资本成本的表示：通常用资本成本率这一相对数表示。资本成本率是企业资金占用费与筹资净额的比率。 （1）个别资本成本：个别资本成本是单种筹资方式的资本成本，一般用于比较和评价各种筹资方式。 （2）综合资本成本：综合资本成本是对各种个别资本成本进行加权平均而得的结果。综合资本成本一般用于资本结构决策。 （3）边际资本成本：边际资本成本是指新筹集部分资本的成本，在计算时，也需要进行加权平均。边际资本成本一般用于追加筹资决策。 一、资本成本概述 4．资本成本的作用　 1）资本成本是企业进行筹资决策的基本依据。 2）资本成木是评价投资项目、比较投资方案和追加投资决策的主要经济标准。 二、资本成本计量 1．通用模型 2．个别资本成本 二、资本成本计量-个别资本成本　 （1）债券资本成本的计算：债券的资本成本率在不考虑货币的时间价值的情况下，可按下列公式计算 例1　宏大公司拟以平价发行面值100万元、票面利率10%、3年期的债券，每年结息一次，发行费用为发行价格的3%，公司所得税率为33%。则该批债券的资本成本率为： 二、资本成本计量-个别资本成本 （2）银行借款资本成本的计算： 例2　甲公司欲从银行取得200万元的3年期的长期借款，银行手续费0.5%，年利率8%，每年结息一次，到期一次还本，公司所得税率为33%。则这笔长期借款的资本成本率为： 二、资本成本计量-个别资本成本 （3）优先股资本成本的计算： 例5　XYZ公司准备发行一批优先股，每股发行价格10元，发行费用为0.5元，预计每年股利为1.5元。则其资本成本率的计算如下： 二、资本成本计量-个别资本成本 （4）普通股资本成本的计算： ① 股利固定增长模型(戈登模型) 例6　XYZ公司准备发行一批普通股，每股发行价格15元，发行费用为3元，预计第一年分派现金股利1.5元，以后每年股利增长8%。则其资本成本率的计算如下： *② SML方法。资本资产定价模型 (了解) ③ 债券报酬加风险报酬方法 (了解) 二、资本成本计量-个别资本成本 （5）留存收益资本成本的计算： ①普通股股利固定下的留存收益资本成本率： 例9 ②普通股股利增长情况下的留存收益成本为： 例10 二、资本成本计量-综合资本成本 如果构成企业筹资的资金结构的因素有m个，其占资金结构的权数分别为W1、W2、W3……Wm，而它们的个别成本分别为K1、K2、K3……Km，则该企业的综合资本成本率可用下列公式求出： 例11　红光公司现有长期资本总额1 000万元，其中长期借款500万元，长期债券100万元，优先股100万元，普通股100万元，留存收益200万元。各种长期资本成本率分别为5%，6%，9%，12%，10%。则该公司综合资本成本率可通过以下步骤计算： 二、资本成本计量-边际资本成本 边际资本成本率也称为随筹资额增加而增加的加权平均资本成本率。 计算确定边际资本成本可按如下步骤进行： ①确定最优资金结构；　　②确定各种方式的资本成本；　　③计算筹资总额分界点； 　　④计算资本的边际成本。 例1 Ib=100×10%=10万元 (1)按面值发行的成本： (2)溢价发行(110万元)的成本： (3)折价发行(80万元) 例2 例5 例6 例9 甲公司利用留存收益筹措资金400万元。当年该公司发行面值为1元的普通股股票100万股，发行价格为4元，发行费用为发行价格的5%，每年固定股利为50万元。则其留存收益成本率计算如下 例10 　红涛公司利用留存收益筹措资金300万元。当年该公司发行面值为1元的普通股股票100万股，发行价格为3元，发行费用为发行价格的4%，第一年股利率为21%，以后每年以6%的速度增长。则其留存收益的资本成本率计算如下： 例11 第一步，计算各种长期资本的比重： 长期借款资本比例