《财政学》第十二章 国债和国债市场.pptVIP

国债的含义 国家举借的债务称为国债。国债是一个特殊的财政范畴，它首先是一种非经常性的财政收入，又是一个特殊的债务范畴，它与私债的本质区别在于发行的依据或担保物不同。国债的担保物是政府的信誉。 国债产生与奴隶社会。加快发展是在经济高度发达的资本主义社会。 我国国债发行的三个阶段 第一阶段：新中国刚刚成立的1950年，发行了“人民胜利折实公债”； 第二阶段：1954-1958年，分五次发行了”国家经济建设公债“； 第三阶段：1979年改革开放以后，从理论上矫正了”既无内债又无外债是社会主义的优越性“的错误思想。 国债的发行 所谓国债发行指国债券售出的过程，也就是银行、企业单位和居民认购国债的过程。这是国债运行的起点和初始环节。 ①平价发行。 平价发行就是政府债券按票面值出售，即认购考按照国债票面值支付购金，政府按票面值取得收入，到期按票面还本。 ②折价发行。 折价发行是指政府债券以低于票面值的价格出售，即认购者按照低于票面值的价格支付购金，政府按这一折价取得收入，到期仍按票面值还本。 ③溢价发行。 溢价发行就是政府债券以超过票面值的价格出售，即认购者按高于票面值的价格支付购金，政府按这一增价取得收入，到期则按票面值还本。 资产效应 国债发行量的变化，不仅影响国民收入，而且影响居民所持有资产的变化，这就是所谓的资产效应。 可以将政府债券看成是财富的一部分，当人们持有债券而增加消费时，说明国债具有资产效应。 需求效应 国债融资增加财政支出，并通过支出的乘数效应增加总需求，或通过将储蓄转化为投资，并通过投资的乘数效应推动经济的增长。 效应体现在两个方面，一是增加总需求量，二是改变总需求结构。 中央银行购买国债将导致银行准备金增加，从而增加基础货币，对总需求发挥扩张作用，构成通货膨胀因素。 商业银行或居民个人购买国债表现为商业银行在中央银行准备金的减少或居民个人在商业银行储蓄存款的减少，而当财政支用时又会表现为商业银行准备金的恢复或居民储蓄存款的恢复，因此货币供给规模不变，只是商业银行拥有的资金暂时转为财政使用，或者居民储蓄通过国债转为投资，也就是购买力或资金使用权的转移或替代，从而不产生总需求扩张的效应。 供给效应 国债的供给效应体现为增加供给总量和改善供给结构。 例如，国债收入用于投资，自然会增加投资需求，但用于投资会提供供给，而且由于投资领域的不同，也就改变了供给结构。 我国的实际情况 (一)国债的正经济效应 从1998年开始, 国家实行积极的财政政策, 连续五年发行国债用于刺激投资需求与消费需求。大致测算, 国债投资每年拉动经济增长1.5 至2 个百分点, 累计创造就业岗位750 万个。从近几年国债资金的投向与运作情况看:1、增加了城乡居民的就业机会和收入，改善了居民生活条件;2 、加快了中西部和东北老工业基地经济的发展, 促进地区经济协调发展;3 、促进城市化与工业化协调发展;4 、调节收入分配差距扩大保持社会稳定;5 、为国家重大项目的建设提供资金保障;6 、国债的投资对经济的可持续性发展打下了坚实的基础。 (二)国债的负经济效应 l 、国债的挤出效应。在经济学中, 挤出效应的观点认为: 如果政府支出的增长依靠债务融资, 将会导致货币需求增加和市场利率上升, 此时私人投资下降。国债的挤出效应是国债的副产品, 挤出效应等于政府活动在一定程度上剥夺了民间主体的权利, 政府参与市场过多, 因而损害了市场效率。 2 、国债的经济负担加重。在我国, 建立竞争有序的金融市场组织及市场秩序, 实施稳健的金融开放策略, 灵活运用财政政策与货币政策, 都将有利于我国未来时期利率水平稳定性。由此可见, 如果经济与社会保持稳定, 我国实行扩张性财政政策的余地仍然较大。 3 、国债的期限结构不合理。我国的国债绝大部分为2一5 年的中期国债, 期限集中, 短期和长期国债比较缺乏。从理论上说, 中期国债收益较高, 在企业经济效益下降, 商业银行不良贷款比例偏高的情况下, 商业银行购入国债后往往不愿售出. 这会限制公开市场操作的方向和规模。另外, 虽然央行的公开市场操作容易对中长期利率产生较大影响, 但短期国债的缺乏, 使其对短期利率影响有限,可见, 国债期限结构的不合理直接削弱了公开市场操作的影响力。 4 、国债以个人投资者为主制约了国债金融功能的发挥。如果机构投资者占比重大, 国债流动性就较强, 这会为央行的公开市场业务提供充足的操作工具, 从而使国债的金融功能得以充分发挥。如果国债持有者以个人为主体, 公开市场操作是无从谈起的。我国在发行国债之初, 功能主要定位于筹资, 所以, 国债发行对象主要是个人、企业以及机关事业团体等。 5 、国债发行的市场化程度不足。而我国目前国债发行采用的是在承销体制基础上的招标, 公开招标仅限于在承销团内,