公司理财讲义 第三章 资本预算.doc

第三章 资本预算 一、资本预算原理 1、什么是资本预算 资本：Capital，指用于生产的固定资产。 预算：Budgeting，指祥细描述投资项目在未 资本预算 时期内现金流入量和现金流出量状况的计划。 资本预算：Capital Budgeting，是关于资本支出 的预算，就是规划企业用于固定资产的资本投资计划。即企业选择长期资本资产投资的过程。 资产（asset）包括真实资产（real asset—RA）和金融资产（finance asset—FA）。资本预算的资产是指真实资产RA中的长期资产投资，即固定资产。 2、资本预算的目的（Object） 资本预算作为真实资产投资（investment），其目的是使 投资的价值最大化（The object of investment is tomaximize （means: to increase sth as much as possible）the value of the investment.简单地说，就是要求对企业而言，投资于价 值高于成本的资产。 3、资本预算的意义 正确地进行资本预算，是公司具有长远发展意义的决策，因为资本预算属于微观生产力的投资，直接影响和决定公司的长期发展战略。 4、资本预算过程 （1）、寻找增长机会，制定长期投资战略（创意问题）； （2）、提出建议并审查现有项目和实施； （3）、评价所提出的项目，进行资本预算； （包括现金流的测算和项目的分析评估） （4）、项目决策； （5）、项目的实施和检查。 5、资本预算分类 资本预算项目: （1）、维护性项目； （2）、降低成本、增加收入项目； （3）、当前业务的生产能力的扩张项目； （4）、新产品和新业务的开拓项目； （5）、符合法律和政策要求的项目。如环保、绿色项目等。 二、项目现金流的测算 （一）、现金流及其影响因素 1、现金流 包括现金流入量、现金流出量，以及净现金流量。 2、影响现金流的因素 （1）、不同投资项目之间存在的差异； （2）、不同出发点的差异；涉及投资目的问题。 （3）、不同时间的差异； （4）、相关因素的不确定性。 如：产品价格、材料成本等不确定性。 （二）、现金流的测算 1、资本预算中现金流的构成 固定资产上的投资； 流动资产上的投资； （1）、初始现金流 其他投资费用； 原有固定资产的变价收入； 变价损益的纳税影响。 （2）、营业现金流 每年净现金流＝每年营业收入－付现成本－所得税 or 每年净现金流＝净利润＋折旧 （3）、终结现金流。主要是残值变价收入 2、现金流测算实例 （1）、ABC公司已开发出一种新的保健品，公司销售部门预测，如果产品的价格定在每盒20元，则年销售量可达到16万盒。根据工程部的报告，该项目需要增添一座新厂房，预计支出96万元，另外需要支出64万元购买机器设备。此外，公司将增加净流动资产48万元。以上支出均发生在第一年（t＝0），项目建设期为一年，厂房和设备从第二年开始采用直线法折旧，经济年限为5年，期满后设备无残值，厂房预计可按30万元的价格出售。在5年中，每年固定成本（除折旧外）为40万元，每盒的可变成本为10元，所得税率为30％，且所有收支均发生在各年年底。测算现金流量。 （2）、如果设备收三年前购入的，价格为64万元，可用8年，直线折旧，期满后无残值，现在可卖出30万元。其他条件不变，测算现金流量。 解：（1）、现金流测算： 初始现金流： 固定资产上的投资：96＋64＝160万元 流动资产上的投资：48万元 合计：160＋48＝208万元 营业现金流： 每年营业收入＝20元×16万元＝320万元 每年可变成本＝10元×16万元＝160万元 每年固定成本＝40万元＋折旧 ＝40＋（160－30）÷5＝40＋26＝66万元 每年净利润＝（320－160－66）×（1－30％） ＝65.8万元 每年净现金流＝65.8＋26＝91.8万元 终结现金流： 残值变价收入30万元 现金流量图如下： 30 －208 91.8 91.8 91.8 91.8 91.8 0 1 2 3 4 5 6 （2）、现金流测算： 与第一种情况基本相同，只是初始现金流有所不同。 固定资产上的投资：96＋64＝160万元 流动资产上的投资：48万元 原有固定资产的变价收入：30万元 变价损益的纳税影响：｛【64－（64÷8×3）】－30｝×30％＝3万元 合计：16