铝期货正向市场跨月套利投资报告.doc

PAGE PAGE 6 珠江期货研发中心：0757更多： 珠江期货有限公司 ZHU JIANG FUTURES 2008年7月 铝期货正向市场跨月套利投资报告 珠江期货研发中心 0757报告摘要： 铝期货是上海证券交易所最活跃的品种之一，大量企业、个人以及包括基金在内的机构投资者参与铝期货的交易，推动铝期货的价格快速波动，从而产生了不同月份合约之间的不合理价差存在，使低风险甚至无风险的套利机会频繁出现。 本报告从铝目前的市场状况分析入手，研究铝不同月份的价差关系，通过深入辨析套利成本、交易所的交易交割规则、发掘铝期货中存在的套利机会，以期制定出适合大资金运作的铝套利方案。 报告目录： 1、正向市场无风险套利机会产生的原理 2 2、铝期货不同月份合约的比价关系分析与套利方案选择 2 3、三、上海期货交易所关于铝交易交割规定对套利的影响 4 4、操作计划 4 一、正向市场无风险套利机会产生的原理 在期货市场中，由于持仓费用、季节性因素、现货供求状况及人为因素等影响，使得各合约的价格存在价差。在正常情况下，远期合约价格应该高于近期合约（正向市场），当远期合约价格减去近期合约价格的价差，高于套利成本的时候就出现了套利机会。这时可以买进近月合约同时卖出远期合约，进行正向跨期套利。套利单建仓后，首先，如果近月合约与远期合约的差价缩小，则按跨期套利的方法，直接在期货市场中平仓了结，实现套利收益；其次，如果两合约之间价差扩大，则通过两次实物交割完成交易，通过接仓单的方式，实现套利收益。因此无论市场涨跌均能实现稳定收益，正向市场跨期套利属于无风险的套利机会。 铝属于交易非常活跃的品种，目前铝期货合约总持仓量超过15万手，各合约间的价差变化比较剧烈，我们可以抓住这些机会进行套利操作，赢取低风险甚至无风险收益。特别适合持有大量低成本资金作为资本增值和避险的操作，跨期套利则是通过不同月份合约之间的价差的变动来获取收益的一种方式，能有效回避单个期货合约价格剧烈波动的风险。由于在跨期套利中，反向套利存在着逼仓等不确定的因素，故不是无风险的市场行为，所以在此我们强烈推荐正向市场跨期套利。 二、铝期货不同月份合约的比价关系分析与套利方案选择 上海期货交易所不同月份铝期货与现货相关系数： 　 铝0809 铝0810 铝0811 铝0812 铝0901 现货（南储均价） 铝0809 1.000 0.988 0.952 0.909 0.842 0.889 铝0810 0.988 1.000 0.986 0.960 0.908 0.843 铝0811 0.952 0.986 1.000 0.989 0.958 0.779 铝0812 0.909 0.960 0.989 1.000 0.982 0.714 铝0901 0.842 0.908 0.958 0.982 1.000 0.639 现货（南储均价） 0.889 0.843 0.779 0.714 0.639 1 表1：各个月份合约、现货价格相关系数矩阵 从表中可以看出，铝0809—铝0810、铝0810—铝0811、铝0811—铝0812、铝0812—铝0901这四个合约之间的相关系数都在0.98以上，十分适合做相邻月份合约的正向跨期套利。在期货与现货之间，主力合约铝0809、铝0810与现货相关系数较好，比其他月份合约更适合做期现套利。（相关系数越高，不同合约价差回归确定性越越高，套利效果越好） 2.相邻月份正向跨期套利 （1）表2: 2008年6月16 　 铝0808 铝0809 铝0810 铝0811 铝0812 铝0901 6月 18805元 18960元 19145元 19295元 19385元 19450元 不同月份价差 155元 185元 150元 90元 65元 （2）图1：2008-6月16日上海期货交易所铝期货收盘价图 （3）套利方案的选择： 从表2和图1来看，远月合约价格大于近月合约价格，而且铝0810与铝0809价差达170。因此确定正向套利策略——买入铝0809、