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市场经济条件下我国国债成本与风险管理探究 　　从1981年我国恢复国债发行以来，国债发行规模增长十分迅速，特别是从1998年开始，为了减轻亚洲金融危机对我国经济发展的冲击，我国推行以发行国债为重要内容的积极的财政政策，使得我国国债的发行规模进一步扩大。随着国债规模的增大，我们应该同时关注两方面的问题。一方面，随着国债发行规模的增大，国债利息和财政赤字激增，在未来需要还本付息的国债余额数量巨大，必须引起高度的重视，否则会引发一系列的严重危机。另一方面，国债规模的扩大确实也给我国弥补财政资金短缺、筹集建设资金、调节宏观经济等方面带来了便利和成果，为我国市场经济的建设做出了不可忽视的贡献。随着我国社会主义市场经济建设的不断推进和深化，越来越多的经济学家开始关注我国国债成本与风险管理问题。不少专家指出，国债发行规模的不断扩大会直接导致国债发行成本和兑付成本的加大，如果对此认识不够，未能采取相应措施应对，就会造成国债风险的累积，容易诱发通货膨胀、降低政府债务信用等风险。虽然我国已经开始重视对国债相关理论的研究，同时也取得了一些阶段性的成果，但是从现状来看，对于国债成本的研究还较为欠缺，尚未形成全面体统的理论架构。我国目前正处于社会主义市场经济的关键建设时期，在这一历史节点下，国债的发行规模很有可能进一步扩大。鉴于此，我们必须重视对国债成本的相关研究，警惕可能发生的风险，并且探索出合理规避风险的措施，这对于促进我国经济的平稳、高效发展有着重要意义。 一、影响我国国债成本的因素 1、国债利率对国债成本的影响分析 对于政府和个人来说，国债利率是衡量国债成本和收益的重要指标。对于政府来说，国债利率直观地反映出了国债利息同国债票面金额的比率，其高低体现了政府应付利息的数量，利率越高，应付利息的负担就越大，国债成本也就越高，反之亦然。对于国债投资者来说，利率高低直接与收益挂钩，利率越高，投资者的回报就越大。近十几年来，我国国债的利率一直走低，但是仍然高于同期的银行存款利率。可以说，国债利率的调低给降低国债成本创造了条件和空间，但是目前国债利率的制定仍然在很大程度上参照银行存款利率。为了深化我国市场经济建设，我国的国债利率应该进一步反映资金供求状况，国债利率改革迫在眉睫。 2、国债的发行方式对国债成本的影响分析 国债的发行方式按照不同的划分标准有多种划分方法，国债发行方式的选取对国债成本也有重大影响。从1995开始，我国国债发行的很大一部分都采用了招标发行，特别是记账式国债基本上都是采用招标发行的方式。近年来，我国在国债发行方式做了一些创新和探索，试图优化国债成本。上交所开发了“国债发行远程招标系统”，改变了传统智能采取现场集中招标的发行方式，使得整个招标过程更加便捷和智能，吸引了越来越多的投资者，也能在一定程度上降低国债发行成本。财政部2003年宣布将在一部分国债发行中采用美国式招标，其主要目的是维护投资者利用，减小承销商的风险。总的来说，采用招标方式发行国债，发行期限较短，最能体现出市场的需求，发行效率高，发行成本也最低。 3、国债发行规模对国债成本的影响分析 我们研究国债规模，必须注意到三方面的数据，分别是当年发行的国债总金额、当年需要还本付息的国债总金额、历年累计的国债总金额。对国债规模的研究不仅能帮助我们更好地理解国债成本，同时还能直观衡量出国债的风险。国债规模应该适度才能发挥出它的积极效应，否则会带来一系列的危害。首先，如果国债规模过大，会给国家带来沉重负担，间接影响国债成本；其次，国债规模过大会导致政府债务支出暴增，财政赤字，削弱政府对经济的宏观调控能力，甚至导致经济衰退；最后，国债规模过大还会造成对民间投资的挤占，使得本应该只起到辅助作用的政府投资被迫扮演主角。鉴于此，对国债发行规模的控制不仅有助于进一步优化国债成本，还能够有效防范债务危机。 二、我国国债成本和风险管理工作的主要问题 1、发行国债的相关配套设施建设滞后，容易诱发危机 从目前我国国债的发行现状来看，我国每年都需要印制巨额的国库券。随着国债发行规模的扩大，这样传统的国债印制方式将不利于我国国债市场的发展。首先，纸质国债不够安全，一旦保管不善或是丢失，都会对投资者造成损失；其次，纸质国债的印刷成本较高，需要的时间也较长，在瞬息万变的市场经济中难以完全发挥功用。虽然现在也有一些国债托管系统在运营，但是由于并没有形成全国统一的机构，无纸化国债的发行规模难以扩大，二级市场的交易效率也受到严重影响，政府难以有效地监控国债的卖空现象，国债流动不畅，各地区人为阻碍现象普遍。为了规范国债发行市场，促进国债加强流通性和交易效率，降低国债风险，迅速建立起一个统一高效的托管结算系统势在必行。 2、我国国债利率设计较为单一，难以满